WACC, czyli Weighted Average Cost of Capital, to średni ważony koszt kapitału spółki. Firma finansuje swoją działalność głównie na dwa sposoby, (1) kapitałem akcjonariuszy i (2) długiem. Oba mają swoją cenę, więc WACC próbuje połączyć je w jedną liczbę.

Przy długu jest to intuicyjne, bo firma pożycza pieniądze i płaci odsetki. Akcjonariusz nie wystawia jednak spółce faktury za trzymanie jej akcji. Mimo to kapitał własny również kosztuje.

Dlaczego? Bo inwestor oczekuje przecież odpowiedniej stopy zwrotu za ryzyko, które podejmuje. Jeżeli bezpieczne obligacje dają 4%, nikt rozsądny nie będzie chciał finansować ryzykownej spółki, oczekując również tylko 4%.

Załóżmy, że firma finansuje się:

• 70% kapitałem własnym,
• 30% długiem.

Koszt kapitału własnego wynosi 10%, a efektywny koszt długu po uwzględnieniu podatków 5%. WACC będzie leżał gdzieś pomiędzy tymi wartościami, bliżej 10%, bo kapitał własny ma większy udział.

W uproszczeniu byłoby to około: 70% × 10% + 30% × 5% = 8,5%

Bo przyszła złotówka jest mniej warta niż dzisiejsza! WACC jest stopą, którą wykorzystujemy, żeby przyszłe przepływy pieniężne sprowadzić do ich dzisiejszej wartości.

Im wyższy WACC, tym mocniej je dyskontujemy, dlatego wzrost WACC obniża wycenę DCF, a jego spadek ją podnosi. Efekt jest szczególnie silny w przypadku spółek, w których duża część wartości zależy od zysków odległych o wiele lat.

Jeśli rosną rentowności bezpiecznych obligacji, rośnie punkt odniesienia dla inwestora. Wyższy staje się wtedy koszt długu i zazwyczaj również oczekiwana stopa zwrotu z akcji.

WACC idzie wtedy w górę i jest to jeden z powodów, dla których wzrost stóp może szczególnie mocno uderzać w wyceny spółek wzrostowych.

WACC nie jest liczbą, którą można dokładnie „odczytać” z rynku. Część jego elementów trzeba oszacować. Małe zmiany WACC mogą też bardzo mocno zmieniać wynik DCF.

Jeżeli model wygląda tanio tylko przy WACC 8%, a bardzo drogo przy 10%, warto dokładnie sprawdzić, czy nasze założenie nie jest zbyt optymistyczne.

WACC pokazuje średni koszt kapitału finansującego spółkę. W DCF służy jako stopa dyskontowa. Im wyższy WACC, tym niższa dzisiejsza wartość przyszłych przepływów pieniężnych.