Active Share mierzy, jak bardzo skład portfela różni się od składu jego benchmarku. Patrzy więc nie na wyniki, ale na to, jakie spółki mamy w portfelu i jak duże są ich wagi względem indeksu odniesienia.

Jeśli fundusz niemal kopiuje S&P 500, ma podobne największe pozycje i bardzo zbliżone wagi, jego Active Share będzie niski. Jeżeli z kolei posiada zupełnie inne spółki albo mocno przeważa i niedoważa poszczególne pozycje, Active Share będzie wysoki.

W klasycznym portfelu long-only wskaźnik mieści się między 0% a 100%. Wartość bliska 0% oznacza, że portfel wygląda niemal identycznie jak benchmark. Wartość bliska 100% oznacza, że jego skład bardzo mocno się od niego różni.

Mechanika jest taka, że dla każdej pozycji porównujemy jej wagę w portfelu z wagą w benchmarku, liczymy różnicę, a potem sumujemy wszystkie te odchylenia.

Jeżeli dana spółka stanowi 10% indeksu, ale tylko 2% naszego portfela, już na tej jednej pozycji mamy 8 punktów procentowych różnicy.

Active Share jest szczególnie przydatny przy ocenie aktywnie zarządzanych funduszy. Jeśli fundusz pobiera wysoką opłatę za aktywne zarządzanie, ale jego portfel niemal kopiuje indeks, pojawia się naturalne pytanie, czy inwestor nie płaci po prostu za droższą wersję ETF-u.

Wysoki Active Share nie oznacza jednak, że fundusz jest dobry. Można bardzo mocno różnić się od benchmarku i jednocześnie podejmować bardzo złe decyzje. Wskaźnik mówi więc o stopniu aktywności, a nie o jej jakości.

Active Share i tracking error mierzą dwie różne rzeczy. Active Share patrzy na skład portfela, natomiast tracking error patrzy na to, jak bardzo zachowanie stóp zwrotu różni się od benchmarku.

Portfel może mieć wysoki Active Share, ale przez pewien czas zachowywać się podobnie do indeksu. Może też mieć umiarkowany Active Share, ale przez kilka dużych zakładów sektorowych generować bardzo inny wynik.

• Wysoki Active Share nie oznacza dobrego stock pickingu.
• Wynik mocno zależy od wyboru benchmarku.
• Wskaźnik nie pokazuje ryzyka portfela.
• Nie mówi też, czy odchylenia od indeksu zwiększają, czy obniżają przyszłą stopę zwrotu.
• Źle dobrany benchmark może sprawić, że Active Share będzie wyglądał sztucznie wysoko.

Active Share pokazuje, jak bardzo portfel rzeczywiście różni się od benchmarku. Pomaga sprawdzić, czy aktywny zarządzający naprawdę podejmuje własne decyzje, czy tylko nieznacznie modyfikuje indeks.