Warrant to papier wartościowy, który daje prawo, ale nie obowiązek, kupienia akcji spółki po z góry ustalonej cenie w ustalonym czasie. Działa jak opcja call, z jedną zasadniczą różnicą - wystawia go sama spółka, a kiedy z niego korzystasz, spółka emituje dla ciebie nowe akcje.

Ta różnica zmienia wszystko. Przy zwykłej opcji pieniądze przechodzą między dwoma inwestorami, a spółka nawet o tym nie wie. Przy warrancie gotówka trafia do spółki, a rachunek płacą dotychczasowi akcjonariusze, bo tort trzeba pokroić na więcej kawałków.

Spółka ma 10 mln akcji po 30 zł, czyli rynek wycenia ją na 300 mln zł. Kilka lat temu wyemitowała 2 mln warrantów z ceną wykonania 20 zł. Posiadacze je wykonują, czyli wpłacają do spółki 40 mln zł i dostają 2 mln nowych akcji.

Spółka jest teraz warta 340 mln zł, bo doszło 40 mln zł świeżej gotówki, ale akcji jest już 12 mln. Na jedną przypada 28,33 zł zamiast 30 zł. Posiadacz warrantu kupił po 20 zł coś, co jest warte ponad 28 zł. Ty, jako dotychczasowy akcjonariusz, masz na każdej akcji 1,67 zł mniej, a twój udział w firmie skurczył się o jedną szóstą, choć niczego nie sprzedałeś.

To jest rozwodnienie i to jest prawdziwa cena każdego warrantu, który spółka kiedykolwiek wypuściła.

Kto wystawia. Opcję wystawia inny inwestor, a spółka nie jest stroną umowy. Warrant emituje sama spółka.

Skąd się biorą akcje. Przy opcji istniejące akcje zmieniają właściciela. Przy warrancie powstają nowe, więc rośnie liczba akcji w obiegu.

Jak długo żyje. Opcje giełdowe to zwykle tygodnie i miesiące, najdłuższe sięgają dwóch, trzech lat. Warranty żyją latami, często pięć, a bywa, że dziesięć.

Na jakich warunkach. Opcje są standardowe, każdy kontrakt wygląda tak samo. Każdy warrant ma własne warunki zapisane w uchwale albo prospekcie. Cenę wykonania, okres wykonania, przelicznik, czyli ile warrantów trzeba na jedną akcję, i klauzule wcześniejszego wykupu.

1. Osłoda przy finansowaniu. Spółka, która potrzebuje kapitału, dokłada warranty do obligacji albo akcji uprzywilejowanych, żeby inwestor zgodził się na niższe oprocentowanie albo w ogóle wyłożył pieniądze. Najsłynniejszy przykład to Warren Buffett i Bank of America. W 2011 roku, kiedy bank był pod ostrzałem, Berkshire Hathaway wyłożył 5 mld dolarów na akcje uprzywilejowane, a w pakiecie dostał warranty na 700 mln akcji zwykłych po 7,14 dolara, ważne dziesięć lat. Wykonał je w 2017 roku, kiedy akcje kosztowały około 24 dolarów.
2. Programy motywacyjne. W Polsce to najczęstsze zastosowanie. Spółka emituje warranty subskrypcyjne dla zarządu i kluczowych pracowników, a te po spełnieniu celów finansowych dają prawo objęcia akcji z warunkowego podwyższenia kapitału, zwykle po cenie dużo niższej niż rynkowa. Tak zbudowane były między innymi programy w CD Projekcie. Ekonomicznie to wynagrodzenie płacone akcjami. Gotówka z firmy nie wypływa, ale płacą akcjonariusze, rozwodnieniem.
3. SPAC-i. W amerykańskich spółkach celowych inwestor na starcie kupuje pakiet, akcję za 10 dolarów i ułamek warrantu. Standard to cena wykonania 11,50 dolara i pięć lat ważności od przejęcia.

Na warszawskiej giełdzie pod nazwą „warrant” kupisz dziś coś innego. To warranty emitowane przez banki, notowane w segmencie produktów strukturyzowanych obok certyfikatów turbo i faktor. Dają prawo kupna albo sprzedaży indeksu, akcji czy surowca po ustalonej cenie, ale rozliczają się wyłącznie w pieniądzu. Nie powstają z nich żadne nowe akcje i nikogo nie rozwadniają.

W praktyce to opcja zapakowana w papier wartościowy. Kupujesz ją ze zwykłego rachunku maklerskiego jak akcję. Drugą stroną jest bank, który sam kwotuje ceny kupna i sprzedaży.

• Rozwodnienia nie widać w liczbie akcji. Liczba akcji w obiegu nie obejmuje warrantów, które dopiero czekają na wykonanie. Szukaj w raporcie rozwodnionej liczby akcji i rozwodnionego zysku na akcję, a kapitalizację licz tak, jakby wszystkie warranty w pieniądzu już zamieniono na akcje.
• Warrant to nie akcja. Nie daje dywidendy ani głosu na walnym, a po terminie wygasa i jest wart zero.
• Dźwignia działa w obie strony. Warrant z ceną wykonania 20 zł przy kursie 30 zł ma 10 zł wartości wewnętrznej. Akcja spada do 24 zł, czyli o 20%, a wartość wewnętrzna warrantu spada do 4 zł, czyli o 60%.
• Przelicznik potrafi zmylić. Warrant po 0,50 zł nie jest ani tani, ani drogi, dopóki nie sprawdzisz, ile sztuk potrzeba na jedną akcję i jaka jest cena wykonania.
• Warranty dokładane do każdej emisji to sygnał ostrzegawczy. Kiedy spółka musi osładzać każde finansowanie, to znaczy, że bez osłody nikt nie chce dać jej pieniędzy. Rozwodnienie rośnie z rundy na rundę, a kurs ma nad sobą stały nawis podaży.
• Warrant bankowy ma własne koszty. Spread ustalany przez emitenta, uciekająca wartość czasowa i ryzyko kredytowe banku. To instrument do krótkiej spekulacji, nie do trzymania latami.

Warrant daje prawo kupna akcji po ustalonej cenie, jak opcja call, ale emituje go spółka, a jego wykonanie tworzy nowe akcje i rozwadnia dotychczasowych akcjonariuszy. Spółki używają warrantów jako osłody przy finansowaniu i jako waluty w programach motywacyjnych. Warranty bankowe notowane na GPW to osobny instrument.