Rynki na żywo.

Poranek na europejskich parkietach wzrosty kontraktów terminowych na najważniejsze indeksy, w tym na DAX rzędu 0,2%. Bykom sprzyjać powinna atmosfera po publikacji wyników finansowych i prognoz podanych przez Nvidię. Efekt jest widoczny we wzrostach sektora technologicznego w Azji. Hamulcem dla wzrostów jest wczorajszy odczyt inflacji PCE ze Stanów Zjednoczonych, który pokazał, że presja cenowa pozostaje na wysokim poziomie, co podtrzymuje scenariusz zaostrzenia monetarnej Fed.

U nas kontrakty na WIG20 otworzyły się 0,2% na plusie w korespondencji do swoich odpowiedników na DAX. Na wykresie godzinowym bykom nie wystarcza to do powrotu powyżej naruszonego wczoraj oporu w rejonie 4037 pkt. Nie oznacza to na razie jakiegoś problemu. Kurs w dalszym ciągu utrzymuje się powyżej rosnących średnich. Czekamy na otwarcie rynku kasowego.

Wydarzeniem wczorajszego dnia była m.in. publikacja wyników Nvidii za II kwartał. Spółka przedstawiła lepsze od oczekiwań wyniki finansowe za drugi kwartał 2026 roku. Przychody producenta półprzewodników wzrosły rok do roku ponad dwukrotnie do 96,22 mld USD wobec 46,7 mld USD przed rokiem. Zysk na akcję w drugim kwartale wyniósł 2,22 USD po korekcie w porównaniu z szacowanymi przez rynek 2,10 dol.

Powyżej oczekiwań wypadły także prognozy na kolejny kwartał. Nvidia prognozuje sprzedaż na poziomie 108 miliardów dolarów w bieżącym kwartale, z marginesem błędu 2%. Analitycy spodziewali się prognoz na poziomie 104,2 mld USD.

Akcje spółki przed publikacją raportu spadły na zamknięciu sesji 1,6%. Pozytywne zaskoczenie doprowadziło jednak do wzrostu o 4,7% w handlu po godzinach.

Czwartkowy kalendarz makro jest średnio obfity i średnio ciekawy. Najważniejszymi wydarzeniami są:

Początek sympozjum bankietów centralnych w Jackson Hole:

Protokół z lipcowego posiedzenia EBC (13:30)

Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA (14:30)

Tygodniowa zmiana zapasów gazu ziemnego w USA wg EIA (16:30)

Po sesji na Wall Street wyniki kwartalne podaje Marvell Technology, Inc.

U nas raport za I półrocze publikuje Asseco Poland

Za nami trzecia z rzędu wzrostowa sesja na GPW. Cieszyć może fakt, że dziś nasz rynek okazał się silniejszy od najważniejszych konkurentów, czyli od Deutsche Börse oraz od Wall Street. Główny benchmark WIG20 wrósł na zamknięciu 0,8% podczas gdy w chwili pisania tego teksu niemiecki DAX zyskiwał zaledwie 0,1%, zaś indeksy z Wall Street wyciszyły się przed publikacją wyników Nvidii – S&P500 oraz Nasdaq100 notowane były na poziomach neutralnych.

Wzrost WIG20 w dzisiejszym rozmiarze zapewniły przede wszystkim akcje banków na czele z PKO, Pekao oraz Erste. Obok sektora bankowego wsparciem dla byków były również walory PZU i LPP, a także sektor energetyczny, którego benchmark zyskał 1,5%. Podobnie jak wczoraj hamulcowym pozostał Orlen tracący 2,3% na spadkach cen ropy.

Po dzisiejszym wzroście główne warszawskie indeksy pozostają blisko swoich historycznych rekordów, a mWIG40 wyznaczył nawet nowe ATH. Sytuacja techniczna jest więc pod kontrolą byków. W przypadku WIG20 powrót kursu powyżej okrągłego poziomu 4.000 pkt. oraz spora przewaga nad rosnącymi średnimi SMA50 i SMA200 sprawia, że nie ma dyskusji z silnym średnioterminowym trendem wzrostowym.

Wydarzeniem dnia w stali globalnej była publikacja inflacji PCE w Stanach Zjednoczonych. Raport Departamentu Handlu wykazał, że roczna inflacja w USA wzrosła o 3,7% w ciągu 12 miesięcy do lipca, nieco powyżej 3,6% oczekiwanych przez analityków, podczas gdy gospodarka wzrosła o 1,5% w drugim kwartale, jak wynika z poprawionych szacunków.

Opublikowane dane pokazały, że presja cenowa pozostaje silna – a bazowa PCE utrzymuje się znacznie powyżej celu Rezerwy Federalnej na poziomie 2% – co osłabia nadzieje na krótkoterminową ulgę stóp procentowych przed spotkaniem decydentów Fed w Jackson Hole w piątek.

Wobec utrzymywania się silnej presji argumenty za podwyżką stóp procentowych przez Rezerwę Federalną nieco się wzmocniły. Kontrakty terminowe na fundusze Fed pokazały około 44% szans na podwyżkę stóp we wrześniu, w porównaniu do około 36% tuż przed publikacją danych.

Zapasy ropy naftowej w Stanach Zjednoczonych wzrosły o 0,10 mln baryłek w tygodniu kończącym się 21 sierpnia 2026 r. Rynek oczekiwał wzrostu o 1,9 mln brk.

Zapasy benzyny spadły o 2,54 mln brk (oczekiwano spadku o 1 mln brk)

Zapasy destylatów spadły o 2,23 mln brk (oczekiwano spadku o 1,7 mln brk)

Pierwsza godzina sesji na Wall Street wygląda niezbyt ciekawie z punktu widzenia zmienności. Główne indeksy wahają się wokół zera notując zmiany procentowe widoczne dopiero na drugim miejscu po przecinku. Między -0,8% na Nasdaq 100, +0,6% na S&P500 czy też -0,4% na Dow Industria nie ma praktycznie żadnej różnicy. Nuda.

Jedną z głośniejszych dziś spółek jest oczywiście Meta Platforms, której kurs przed sesją rósł ponad 4% po tym, jak firma zgodziła się zapłacić do 16,7 miliarda dolarów w ramach ugody w sprawie roszczeń Facebooka i Instagrama dotyczących krzywdzenia dzieci. Według szacunków zespołu prawnego Meta mogłaby w najgorszym przypadku skutkować odpowiedzialnością sięgającą nawet 1,4 biliona dolarów.

Po rozpoczęciu sesji akcje giganta spadły nawet o 1,4%. Teraz notowane są w okolicach poziomu neutralnego. Dlaczego?

Wygląda na to, że zmienność ta odzwierciedla podręcznikowy scenariusz sesji „kup plotki, sprzedaj newsy”. Ugoda była silnym katalizatorem wzrostowym przed otwarciem sesji, który wywindował Meta do sesyjnego maksimum na poziomie 593,27 USD, ale połączenie realizacji zysków, wysokiej inflacji i ogólnej ostrożności w sektorze technologicznym obniżyło kurs akcji poniżej poprzedniego zamknięcia. na poziomie 570,05 USD, utrzymując kurs na poziomie 567,88 USD i podkreślając, jak wiele niepewności wciąż otacza trajektorię wydatków Meta na sztuczną inteligencję i jej drogę powrotu do 52-tygodniowego maksimum na poziomie 790,80 USD.

Nowa notka Mizuho, oparta między innymi na rozmowach z SemiAnalysis, pokazuje ciekawy znak zapytania wokół pamięci. Nvidia może w generacji Feynman próbować ograniczyć ilość HBM względem wcześniejszych planów, a potencjalna skala takiego "de-specu" może być duża.

Chodzi między innymi o to, że zamiast przechodzić szybko na HBM z 16 czy 20 warstwami pamięci, producenci mogą dłużej zostać przy prostszych i tańszych rozwiązaniach. Niepewne pozostaje też przez to tempo wejścia hybrid bondingu, czyli nowego sposobu łączenia tych warstw.

Google już pokazało podobny kierunek. TPU v8 ma korzystać z ośmiu warstw pamięci, zamiast automatycznie przechodzić na coraz większe i bardziej zaawansowane stosy. Innymi słowy, kolejna generacja akceleratora nie musi oznaczać kolejnego dużego skoku ilości HBM. Na pierwszy rzut oka brzmi to źle dla producentów pamięci.

Rynki odbierają opublikowane dane makro negatywnie. Inflacja PCE zarówno w ujęciu miesięcznym jak i rocznym była 0,1% powyżej oczekiwań, a że są to dane z najwyższej półki, na które patrzy Rezerwa Federalna, wrażliwość inwestorów jest większa. Zwłaszcza przed piątkowym wystąpieniem Kevina Warsha w Jackson Hole.

Widać dobrze po rentowności obligacji o długich terminach zapadalności. Rentowność 10-latek tuż przed odczytem spadała do 4,619% wobec 4,626% wczoraj. Po danych podskoczyła do 4,66%. Z kolei rentowność obligacji trzydziestoletnich przed danymi spadła do 5,165% z 5,184 wczoraj, po czym wzrosła do 5,186%. Nie są duże zmiany, ponieważ nieduże było też odchylenie danych od oczekiwań, ale kierunek wyraźny.

Globalne fundusze ETF oparte na fizycznym złocie przyciągnęły w zeszłym tygodniu ponad 6,4 miliarda dolarów, co stanowi największy tygodniowy napływ od stycznia. Najwięcej, bo 4,4 miliarda dolarów przyciągnęły fundusze z Ameryki Północnej, następnie fundusze europejskie z 1,7 miliarda dolarów i azjatyckie z 300 milionami dolarów.

To również trzeci co do wielkości tygodniowy napływ w historii i siódmy z rzędu. W ciągu tych 7 tygodni globalne fundusze ETF oparte na złocie przyciągnęły ponad 16,4 miliarda dolarów. Tymczasem łączne aktywa w globalnych funduszach ETF opartych na złocie wzrosły w zeszłym tygodniu o 33 miliardy dolarów, osiągając 615 miliardów dolarów, najwyższy poziom od drugiego tygodnia maja.

Intuit spada ponad 10% w handlu przedsesyjnym po wynikach, dokładając dodatkową presję na cały software. Same liczby za Q4 były nawet przyzwoite. Przychody wyniosły 4,4 mld USD, +14% r/r i powyżej konsensusu, a skorygowany EPS 4,03 USD również wyraźnie przebił oczekiwania.

Problem zaczyna się w guidance i w pewnych zdaniach wypowiedzianych na konferencji. Po 14% wzrostu przychodów w FY26 Intuit oczekuje w FY27 już tylko 9-10%. TurboTax ma rosnąć zaledwie 2-3%, Mailchimp będzie mniej więcej płaski, a guidance na pierwszy kwartał również wypadł słabiej od oczekiwań.

Skąd jeszcze wzięła się panika ciągnąca w dół cały SaaS?

SemiAnalysis po raz kolejny podniosło prognozy dla rynku WFE na lata 2026–2028 ze względu na wyniki za Q2, które pokazały jednocześnie mocniejszy popyt i przyspieszające inwestycje w nowe moce produkcyjne.

Dane są mieszane. Na poziomie inflacji PCE mamy stagnację względem poprzedniego miesiąca, ale oczekiwano minimalny spadek w przypadku wersji Headline. Wydatki wyższe niż oczekiwano, choć słabiej poprzednio. Pozytywnie zaskakują zamówienia. Większego wpływu na rynki mieć nie powinny.

* Wydatki Amerykanów za lipiec: +0,2% m/m (prognoza +0,1%, poprzednio +0,3%)

* Inflacja PCE za lipiec: 3,7% r/r (prognoza +3,6%, poprzednio +3,7%)

* Inflacja PCE core za lipiec: 3,3% r/r (prognoza +3,3%, poprzednio +3,3%)

* Zamówienia na dobra trwałego użytku za lipiec: +1,1% m/m (prognoza +0,5%, poprzednio +0,5%)

Bardzo dobrze podczas dzisiejszej sesji na GPW zachowują się banki. Kurs sektorowego benchmarku rośnie obecnie o 1,9%, jest tylko minimalnie poniżej historycznego rekordu notowań, a komponenty indeksu podciągają WIG20 o blisko 1% w górę. Największy pozytywny wpływ na rynek ma PKO BP. Akcje tego banku rosną 2,1%, dzięki czemu ich kurs wyznacza dziś nowe ATH.

Świadectwo siły tego waloru najlepiej widać na wykresie dziennym, gdzie byki po ostatnim rekordzie z ubiegłego tygodnia nie dopuściły do cofnięcia, a jedynie do krótkiego odpoczynku dla złapania oddechu. Niedźwiedziom nie udało się więc skorzystać z górnego ograniczenia kanału oznaczonego kolorem czerwonym na poniższym wykresie. Kolejną nadzieją dla shortów jest linia podaży prowadzona od szczytu z marca 2025 r. Rynek wygląda jednak na silny, więc łapanie potencjalnego szczytu może nie być dobrym pomysłem.

SemiAnalysis opublikował dzisiaj bardzo ciekawą analizę Jalapeño, czyli pierwszego własnego ASIC-a OpenAI do inferencji, projektowanego razem z Broadcomem. I przyznam szczerze, że pierwsze liczby wyglądają wyjątkowo dobrze.

W Niemczech szybko drożeje dług, a końca tego trendu nie widać. Berlin właśnie zapłacił 3,68% na ostatniej aukcji 20-letnich obligacji skarbowych. Tymczasem deficyt budżetowy w pierwszym półroczu prawie się podwoił, osiągając 71,3 mld euro, czyli 3,1% PKB, a koszty odsetek wzrosły o 11,6% do 27,3 mld euro. Niemiecki budżetowy „darmowy lunch” dobiegł końca.

Akcje AI coraz częściej poruszają się w przeciwnym kierunku niż reszta rynku. Okazuje się, że 40-dniowa korelacja między amerykańskim indeksem Broad AI a S&P 500 bez indeksu AI spadła do -0,60, co jest najniższym wynikiem w historii.

Korelacja jest ujemna od końca czerwca, co oznacza dopiero drugi negatywny odczyt w historii od lipca 2024 roku. To również oznacza wyraźne odwrócenie od dodatniej korelacji +0,65 widocznej w połowie maja.

To oznacza, że handel na AI staje się coraz bardziej niezależny od ogólnej koniunktury, akcje półprzewodników coraz bardziej odchodzą od szerszego rynku, co sugeruje, że kapitał rotuje między akcjami AI a nie-AI. Stało się to po tym, jak amerykański indeks AI wzrósł o +160% od kwietnia 2025 roku, znacząco przewyższając indeks S&P 500 bez AI, który zyskał 35%.

Czy Bitcoin znajduje się obecnie na starcie kolejnej potężnej fali wzrostowej?

Tak może być. Uzasadnieniem technicznym jest fakt, że główne dołki cyklu Bitcoina są rozłożone niemal dokładnie o 3,91 roku od siebie

styczeń 2015 → grudzień 2018 → listopad 2022...

Kolejne okno wskazuje na sierpień/wrzesień 2026.

Jeśli rynek złagodzi obawy co do podwyżek stóp procentowych w USA, co ostatnio zaczyna mieć miejsce, to Bitcoin powinien wrócić na wzrostową ścieżkę. Sporo w tym temacie może się rozjaśnić w tym tygodniu, bo dziś poznamy inflację PCE, a w piątek zaznajomimy się z przemówieniem Kevina Warsha na ssympozjum bankierów centralnych w Jackson Hole.

Po wczorajszym wzroście o 1,5% dziś akcje Kruka ponownie kierują się na północ i obecnie rosną 0,8%. Trzeba pamiętać, że dziś spółka publikuje wyniki za pierwsze półrocze, więc możemy mieć do czynienia z grą pod to wydarzenie. Wg szacunków wstępnych szacunków sprzed dwóch tygodni Grupa Kruk odnotowała 555 mln zł skonsolidowanego zysku netto w I poł. 2026 r. przy wstępnej EBITDA gotówkowej w wysokości 1398 mln zł.

Na wykresie dziennym bykom udało się właśnie dotrzeć do lokalnego oporu w rejonie 445 zł wyznaczonego przez lokalne maksimum z 4 sierpnia. Układ krótkoterminowy sugeruje kontynuację wzrostu, ale to tylko techniczny punkt widzenia.

Drugi dzień z rzędu spada kurs akcji Orlenu (obecnie -1,7%) oraz trzeci w sekwencji 4 ostatnich sesji z dzisiejszą włącznie. Kolejne informacje, w tym o ustaleniu przez Iran i Oman zasad tranzytu przez Cieśninę Ormuz obniżają ceny ropy. Ta skorelowana jest z rynkową wyceną Orlenu, więc reakcja rynku jest zrozumiała i Orlen od początku sesji pozostaje najsłabszym walorem w gronie blue chips.

Na wykresie nic szczególnie groźnego dla byków nie ma miejsca. Kurs akcji po odbiciu od oporu w rejonie 157 zł podąża w kierunku wsparcia w okolicach 145 zł, co potwierdzają także zmiany na poziomie oscylatorów. Nie można wykluczyć także cofnięcia w rejon 140 zł do dolnego ograniczenia kanału. Dopiero poniżej tego pułapu sytuacja byków stałaby się bardziej niebezpieczna, na co jednak na razie się nie zanosi.

Gaz ziemny wyprzedził ropę naftową i stał się największym zmartwieniem europejskich inwestorów w obligacje, ponieważ wyczerpane zapasy tego kluczowego paliwa grożą ponownym wzrostem inflacji.

Ceny gazu w Europie zbliżają się do pięciomiesięcznych maksimów, a kontrakty zimowe są ponad dwukrotnie droższe niż rok temu. W konsekwencji rentowność 10-letnich obligacji Niemiec i Wielkiej Brytanii osiągnęła poziomy nienotowane od dziesięcioleci, mimo że cena ropy Brent jest o 30% niższa od szczytu osiągniętego w wyniku wojny między USA a Iranem.

Inwestorzy obawiają się, że rosnące ceny gazu ponownie pobudzą inflację, zmuszając banki centralne do bardziej agresywnego podnoszenia stóp procentowych, niż obecnie oczekują rynki. Gaz odgrywa kluczową rolę w gospodarce regionu, stanowiąc 21% miksu energetycznego UE i od 25% do 35% w Wielkiej Brytanii.

Według Morningstar tylko 27% aktywnie zarządzanych amerykańskich funduszy akcji dużych spółek pobiło swoje pasywne benchmarki w ciągu 12 miesięcy do 30 czerwca. W ciągu ostatnich 10 lat tylko 13% pokonało ich pasywne standardy.

Dzieje się to nawet w momencie, gdy rozproszenie giełdowe, czyli rozbieżność wyników między poszczególnymi akcjami w tym samym indeksie osiągnęło najwyższy poziom od dekad, co teoretycznie powinno sprzyjać aktywnemu wyborowi akcji.

Jednak 10 największych spółek z S&P 500 obecnie stanowi ponad 40% całkowitej wartości indeksu, co jest najwyższą koncentracją od lat 60-tych, co utrudnia aktywnym menedżerom pokonanie indeksu bez podejmowania podobnie skoncentrowanych zakładów.

Tymczasem amerykańskie fundusze śledzące indeksy (ETF) po raz pierwszy w 2020 roku dorównały aktywom aktywów aktywnych.

Od tego czasu fundusze pasywne urosły prawie dwukrotnie tyle co aktywne – 15,2 biliona dolarów wobec 8,2 biliona dolarów, co stanowi wyraźną zmianę w porównaniu z 2007 rokiem, kiedy aktywne fundusze faktycznie przewyższały liczebnie pasywne ponad 3 do 1.

Kończąca niebawem pierwsza godzina handlu na GPW jest jasna i czytelna dla byków. W składzie WIG20 traci jedynie Orlen. Zdecydowanym liderem wzrostów jest natomiast PGE, któremu wtóruje Tauron. Kurs akcji rośnie aktualnie 4%, przy czy w maksimum był ponad 5% na plusie. Od piątkowego dołka akcje zyskały już 12,1% tracąc wcześniej 12,7%. Zmienność sierpnia jest zatem spora, a obecnie jesteśmy w fazie odrabiania strat.

Na wykresie dziennym byki są bliskie ponownego dotarcia do oporu w rejonie 11,35 zł, który 5 sierpnia zatrzymał aprecjację. Obecnie wygląda na to, że popyt dokona kolejnej próby sforowania tego pułapu, co ma szansę nastąpić wkrótce.

Początek handlu na rynku niemieckim jest dziś słabszy niż u nas. DAX po 30 minutach handlu traci 0,2%, co w gruncie rzeczy jednak nie dziwi. Przed sesją kontrakty na niemiecki benchmark oscylowały wokół zera i były słabsze względem swoich europejskich odpowiedników.

Spadek kursu jest tak skromny, że na wykresie dziennym ledwo go widać nawet przy dużym przybliżeniu. Oczywiście sytuacja byków jest stabilna. Nie widać zagrożeń nawet przy ewentualnym cofnięciu do wsparcia w rejonie 25.900 pkt., czyli 1,2% poniżej bieżącego poziomu.