Rynki na żywo.

Szwajcaria rozpoczęła konsultacje nad reformą regulacji bankowych po upadku Credit Suisse. FINMA ma dostać możliwość nakładania kar sięgających 10% rocznych przychodów operacyjnych banku, a nowe przepisy mają też ułatwić odraczanie i odbieranie bonusów menedżerom.

To bezpośrednia lekcja wyciągnięta z kryzysu Credit Suisse. Regulator chce nie tylko większych buforów kapitałowych, ale też realnej odpowiedzialności zarządów. Dla UBS oznacza to potencjalnie wyższe koszty regulacyjne, a dla całego szwajcarskiego sektora bankowego ma to odbudować wiarygodność.

Goldman Sachs przejmie zarządzającego ETF-ami Neos Investments za maksymalnie 2,25 mld USD. Neos ma około 30 mld USD aktywów, a po transakcji aktywa Goldmana w aktywnie zarządzanych ETF-ach wzrosną do około 80 mld USD.

Kolejny sygnał, że największe instytucje finansowe coraz mocniej wchodzą w segment aktywnych ETF-ów i strategii opcyjnych. Klasyczne fundusze tracą część przewagi na rzecz tańszych, płynnych produktów giełdowych, więc banki wolą kupować gotowe platformy niż budować tę skalę od zera.

Inflacja CPI w USA wyniosła w lipcu 3,4% r/r wobec 3,5% w czerwcu, a inflacja bazowa spadła z 2,6% do 2,5% r/r. Miesięcznie ceny wzrosły o 0,1%.

To nadal poziomy zbyt wysokie, żeby Fed mógł ogłaszać pełne zwycięstwo nad inflacją, ale kierunek pozostaje korzystny. Dla rynku najważniejsze jest to, że presja cenowa nie przyspiesza, więc argument za kolejnymi podwyżkami stóp staje się coraz słabszy.

Intel właśnie przeprowadził dużą emisję akcji za 20 mld USD, a ciekawy szczegół jest taki, że dziś dowiedzieliśmy się, że CEO Lip-Bu Tan kupił akcje za 12 mln USD po tej samej cenie 95 USD co pozostali inwestorzy.

Sam zakup jest oczywiście pozytywnym sygnałem, ale szczerze mówiąc, jeszcze ciekawsze jest to, co powiedział on ostatnio o pamięci. W jednym z podcastów stwierdził, że przez lata traktował ten biznes jako zwykły, cykliczny commodity i dlatego nie chciał w niego inwestować. Teraz mówi wprost, że to się zmieniło, pojawia się dużo nowych technologii, a nowe architektury pamięci są jednym z jego pet projects. Wspomniał też o łączeniu CPU i pamięci przez stacking i nowe architektury systemowe.

Co ciekawe Lip-Bu Tan niedawno zatrudnił Seok-Hee Lee, byłego CEO SK hynix. Sam zresztą w podcaście praktycznie puścił do słuchaczy oko, mówiąc mniej więcej coś w stylu "wiecie, kogo właśnie zatrudniłem, więc możecie się domyślać, nad czym myślę, ale jeszcze nie jesteśmy gotowi tego pokazać".

Czy to oznacza, że Intel szykuje powrót na rynek pamięci? Na dziś absolutnie za wcześnie, żeby tak powiedzieć. Ale też nie odrzucałbym tego scenariusza.

I nie musi to oznaczać powrotu do klasycznego DRAM czy NAND i bezpośrednią walkę z Micronem, Samsungiem czy SK hynix, tylko projekty nad nowymi architekturami.

To na razie spekulacja. Ale Lip-Bu Tan mówi, że pamięć z nudnego commodity zrobiła się dla niego interesująca, mówi o stackowaniu CPU z pamięcią i zatrudnia byłego szefa SK hynix.

Temasek, singapurski fundusz majątkowy i jeden z największych w Azji, rozważa bezpośrednie wejście kapitałowe w Samsung Electronics i SK Hynix. Informację podał w wyłącznym materiale z 12 sierpnia koreański Asia Business Daily. Skala funduszu robi wrażenie, aktywa netto 518 mld SGD, około 401 mld USD na 31 marca 2026, ponad 630 spółek w portfelu globalnie. Fundusz podjął już decyzję i rozmawia z koreańskimi władzami o terminie. To byłoby pierwsze bezpośrednie wejście Temaseku na koreańską giełdę, do teraz Korea siedziała w jego portfelu tylko przez fundusze private equity.

Temasek to kapitał cierpliwy, nie fundusz momentum wchodzący i wychodzący z sektora w tydzień. Ruch przychodzi też kilka tygodni po tym, jak SK Hynix zaliczył w Korei rekordowy spadek, sentyment do sektora stał się znacznie bardziej kruchy, więc wiadomość działa jak kontrargument dla niedźwiedzi. Rynek zareagował od razu.KOSPI zamknął się ponad 3.6% wyżej.

Zysk netto Foxconna wzrósł w II kwartale o 35% do 59,97 mld TWD, a przychody o 41% do 2,526 bln TWD. Segment cloud i networking, w którym znajdują się m.in. serwery AI, po raz pierwszy odpowiadał za ponad połowę sprzedaży grupy. Boom na AI wyraźnie przesuwa strukturę biznesu Foxconna z klasycznej elektroniki użytkowej w stronę infrastruktury dla centrów danych.

Bank NBP Paribas Polska zarobił w II kwartale 599,8 mln zł, o 18,3% mniej niż rok wcześniej i około 3% poniżej konsensusu PAP. Słabszy zysk netto częściowo równoważy lepszy od oczekiwań wynik prowizyjny, więc raport nie jest jednoznacznie negatywny.

Według „Financial Times” USA poprosiły Ukrainę o wstrzymanie ataków na tankowce korzystające z portu Noworosyjsk oraz infrastruktury Caspian Pipeline Consortium. Waszyngton obawia się, że kolejne uderzenia mogą dodatkowo ograniczyć globalną podaż ropy w momencie, gdy rynek i tak mierzy się z podwyższonym napięciem na Bliskim Wschodzie i problemami wokół Cieśniny Ormuz.

Ukazał się niedawno bardzo ciekawy wywiad Alexa Heatha z Markiem Zuckerbergiem, w którym padło dość mocne zdanie. Zuckerberg powiedział, że jednym z powodów publikacji jego nowego "AI manifestu" właśnie teraz jest to, że Meta jest bardzo blisko posiadania znacząco mocniejszych modeli. Chce więc, żeby ludzie wcześniej rozumieli wartości i filozofię, według których firma zamierza te modele rozwijać.

Sam manifest Zuckerberga o przyszłości AI jest bardzo wyraźnym opowiedzeniem się za szeroką dystrybucją superinteligencji zamiast koncentracją jej w rękach kilku firm czy instytucji. Argumentuje, że największą wartością AI ma być nie automatyzacja ludzi, ale "zwiększanie ich możliwości tworzenia, prowadzenia biznesów, nauki czy odkryć naukowych, a Meta chce budować osobistą superinteligencję dostępną docelowo dla miliardów użytkowników" (parafraza).

To jest istotne również dlatego, że obecna narracja wokół Meta AI nadal pozostaje obciążona budową Meta Superintelligence Labs i ogromnymi wydatkami na ludzi oraz infrastrukturę bez jeszcze widocznych przychodów. Zuckerberg sugeruje jednak, że efekty tych działań mogą być już naprawdę blisko.

Pierwsze sygnały zaczynają się pojawiać. Muse Spark został dobrze przyjęty, a Muse Glimmer to model o 30 mld parametrów, który według testów Meta wypada lepiej od podobnej wielkości modeli Gemma i Qwen w części benchmarków agentowych. Do tego Muse Spark 1.2 ma zostać udostępniony w najbliższych tygodniach, a Meta opisuje go jako kolejny krok w stronę frontier.

Najciekawsze pozostaje jednak samo sformułowanie Zuckerberga. Nie mówi, że Meta kiedyś chce dojść do czołówki. Mówi wprost, że jest bardzo blisko znacząco mocniejszych modeli.

Według The Information Nvidia pracuje nad Nemotron 4, nową rodziną otwartych modeli AI, której największa wersja ma liczyć co najmniej 1 bln parametrów. Ambicja jest spora, bo Nvidia chce, żeby Nemotron mógł konkurować z najlepszymi otwartymi modelami na rynku. The Information opisuje projekt tutaj.

Co ciekawe, Nvidia nie buduje tego wszystkiego sama. W ramach Nemotron Coalition współpracuje m.in. z Mistral AI, Cursor, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Perplexity i Black Forest Labs. Pierwszy model bazowy ma być współtworzony przez Nvidię i Mistral, a pozostali partnerzy mają dostarczać dane, testy i wiedzę domenową. Sama Nvidia opisywała tę strategię tutaj.

Strategicznie Nvidia chce przyspieszać adopcję otwartych modeli, bo im więcej firm będzie budować na nich własne aplikacje, agentów i systemy AI, tym większe będzie zapotrzebowanie na moc obliczeniową potrzebną do ich trenowania i późniejszego uruchamiania.

W końcu skoro sama Nvidia inwestuje pieniądze, ludzi i własny ekosystem w rozwój modeli open source oraz chce przyspieszać ich adopcję w korporacjach, to czy naprawdę uważa, że ich popularyzacja stanowi zagrożenie dla popytu na infrastrukturę AI?

Gdyby tak było, dość dziwne byłoby aktywne dokładanie kapitału do tego, żeby ten proces ... jeszcze przyspieszyć ;) Wniosek jest więc prosty - popularyzacja open-source pozytywnie przełoży się na popyt na infrastrukture w długim terminie.

Anthropic może wejść na giełdę już we wrześniu albo na początku października, wynika z nowych informacji Wall Street Journal. Spółka prowadzi obecnie spotkania z potencjalnymi inwestorami przed tym, co może być jednym z największych IPO w historii. Jej ostatnia prywatna wycena wynosiła około 965 mld USD.

Jeszcze miesiąc temu Bloomberg wskazywał październik jako potencjalne okno debiutu, a teraz Anthropic ewidentnie przyspiesza przygotowania i próbuje budować zaufanie inwestorów przed wejściem na rynek publiczny.

To będzie też bardzo ciekawy test dla całego AI trade. Po raz pierwszy rynek publiczny będzie mógł bezpośrednio wycenić jeden z największych frontier labs, zamiast robić to pośrednio. Przy wycenie blisko 1 bln USD poprzeczka oczekiwań będzie oczywiście bardzo wysoka.

Dosłownie wczoraj pisałem o tym, że Intel wychodzi na rynek z emisją akcji za 15 mld USD i zwracałem uwagę przede wszystkim na timing tej decyzji oraz potencjalne znaczenie dla całego sektora semicap. Pełną notkę znajdziecie tutaj.

Dziś spółka już zwiększyła ofertę z 15 do 20 mld USD, wyceniając akcje po 95 USD. Popytu zdecydowanie nie brakowało. Według Bloomberga księga zamówień przekroczyła 100 mld USD, czyli była ponad 6,7x większa od pierwotnie planowanej emisji i ponad 5x większa od jej ostatecznej wartości. To ważne, bo Intel nie tylko bez problemu znalazł kapitał, ale od razu zwiększył skalę finansowania, które może przeznaczyć m.in. na nakłady inwestycyjne.

Z perspektywy semicap najważniejszy wniosek się nie zmienia. Jeżeli Intel faktycznie zwiększa inwestycje w 14A, zaawansowane pakowanie i nowe moce produkcyjne, większa emisja oznacza po prostu jeszcze więcej potencjalnego paliwa dla całego koszyka dostawców sprzętu.

TSMC podało lipcowe dane o przychodach na poziomie 467,58 mld dolarów tajwańskich, czyli około 14,5 mld USD. To 5,6% więcej niż w czerwcu i 44,7% więcej niż rok temu. Najlepszy miesiąc w historii spółki, i to nie o włos, bo poprzedni rekord z października 2025 to 367,5 mld.

Roczna dynamika zwolniła z 67,9% w czerwcu do 44,7% w lipcu, ale to głównie efekt bazy, bo czerwiec 2025 był wyraźnie słabszy od sąsiednich miesięcy. Ważniejsze jest to, co dzieje się z miesiąca na miesiąc, a tam TSMC dokłada regularnie po kilka procent.

Trochę arytmetyki dla kontekstu. Po siedmiu miesiącach spółka ma 2 872 mld dolarów tajwańskich przychodu, o 37% więcej niż rok wcześniej, czyli szybciej niż 35,6% zaraportowane po pierwszym półroczu. Gdyby sierpień i wrzesień tylko powtórzyły lipiec, trzeci kwartał wyszedłby o 10% wyżej od drugiego. A prawdziwa górka dopiero przed nami, bo najmocniejszym miesiącem roku jest u TSMC październik, w 2024 o 22% wyższy od lipca, a w 2025 o 14%.