Rynki na żywo.

Allegro jest dobrym przykładem potwierdzającym tezę, że bardzo często inwestowanie w walory wykupione przynosi zdecydowanie lepsze rezultaty od pakowania kasy w papiery wyprzedane. Dziś kurs akcji rośnie 1,8% co sprawia, że Allegro jest najmocniej rosnącym walorem w gronie blue chips.

Wykres dzienny potwierdza powyższe. Nie dość, że wskaźniki techniczne wskazują na skrajne wykupienie, to kurs przyspiesza wzrost o charakterze parabolicznym. Tendencja wykupionego rynku rozpoczęła się w tym przypadku pół roku temu w połowie kwietnia. Od tego czasu akcje podrożały o ok. 85%.

W trakcie weekendu w mediach społecznościowych błyskawicznie rozprzestrzeniały się zapowiedzi „czarnego poniedziałku”. Wygląda jednak na to, że to straszenie może być nieaktualne.

Po rozpoczęciu rzekomego krachu na giełdzie – „czarnego poniedziałku” – kontrakty terminowe na indeks Nasdaq 100 rosną o blisko 1%. Indeks S&P 500 na otwarciu sesji znów zyska około 350 miliardów dolarów kapitalizacji rynkowej.

Tak więc ten szum zasługuje jedynie na zignorowanie.

Jeszcze większą niż KGHM szkodę głównemu benchmarkowi wyrządzają dziś banki, którym od kilku tygodni nie wiedzie się najlepiej. Słabsza na tle całego rynku passa jest zatem potwierdzona kolejnym gorszym dniem. Kurs sektorowego benchmarku WIG-Banki traci aktualnie 0,8%, czyli dwa razy więcej niż WIG20.

Na wykresie dziennym indeksu od 8 października trwa flirt kursu z jego rosnącą 50-dniową średnią. Rozstrzygnięcia tego testu na razie nie widać, więc tym bardziej brak jest podstaw, by faworyzować obóz niedźwiedzi. Na razie wygląda na to, że mamy do czynienia z lokalnym cofnięciem.

WIG20 traci po dwóch godzinach handlu ok. 0,4%, do czego w dużym stopniu przyczynia się KGHM. Walor jest obecnie liderem outsiderów w gronie blue chips po spadku o ok. 2% i na razie nie zanosi się, aby ta sytuacja miała się zmienić.

Katastrofy na szczęście nie widać, natomiast pojawiają się niepokojące sygnały dla średnioterminowego trendu miedziowego giganta. Kurs akcji po raz kolejny w krótkim odstępie czasu testuje z góry poziom 320 zł, który spokojnie można traktować jako wsparcie. Dodatkowo jest to również test czerwonej linii, czyli średniej SMA200. Jeśli te zapory pękną, wówczas trzeba będzie się liczyć z zejściem w okolice 290 zł. Baki mają więc czego bronić.

Na indonezyjskiej giełdzie trwa prawdziwa panika, która może być kolejnym czynnikiem wywierającym presję na wycenę Sea Limited. W piątek główny indeks giełdy w Dżakarcie spadł o 11,6%, notując najgorszą sesję od 1998 roku, a w poniedziałek dokłada kolejne ponad 5% spadku. Od początku roku indonezyjski rynek stracił już ponad 40% wartości, stając się najgorzej radzącym sobie dużym rynkiem akcji na świecie.

Zestawiony przez Goldman Sachs koszyk azjatyckich spółek produkujących sprzęt dla branży AI spadł w zeszłym tygodniu o 11%. Był to największy spadek od połowy lipca.

Akcje Nan Ya Plastics, producenta materiałów do płytek drukowanych, tąpnęły o 12% względem swojego historycznego szczytu. Z kolei notowania spółek Unimicron, SK Hynix oraz Samsung Electronics spadły odpowiednio o 57% i 43% w stosunku do swoich czerwcowych maksimów.

W USA akcje spółek półprzewodnikowych taniały przez osiem sesji z rzędu – najdłuższa taka seria spadkowa od 2008 roku. Główny indeks sektora (reprezentowany m.in. przez fundusz SOXX) stracił 16%, co wynika z powracających obaw o inflację, które mogą utrzymać koszty finansowania na wysokim poziomie.

Napięcia związane z finansowaniem rozprzestrzeniają się w całym ekosystemie AI: akcje CoreWeave spadły w ciągu tygodnia o 25%, a obligacje spółki osiągnęły poziomy typowe dla podmiotów w poważnych tarapatach finansowych.

Tymczasem dyrektor generalny Broadcom, Hock Tan, ostrzegł w zeszłym tygodniu, że dostęp do kapitału może stać się główną barierą dla rozwoju AI. Istnieje ryzyko, że giganci chmurowi (tzw. hyperscalerzy) oraz mniejsi dostawcy usług chmurowych zaczną opóźniać realizację projektów i ograniczać zamówienia u azjatyckich producentów chipów oraz dostawców sprzętu.

Wątpliwości co do trwałości boomu na inwestycje związane z AI narastają w szybkim tempie.

Wzrost gospodarczy Chin przyspieszył w trzecim kwartale do 4,5% w ujęciu rocznym, ponieważ silny zagraniczny popyt na chińskie towary technologiczne w dużej mierze zrekompensował negatywne skutki pogłębiającego się kryzysu na rynku nieruchomości oraz słabego popytu konsumpcyjnego.

Wynik za trzeci kwartał okazał się lepszy od prognoz ekonomistów ankietowanych przez agencję Reuters, którzy przewidywali wzrost na poziomie 4,4%. Był on również wyższy niż odnotowany w drugim kwartale najniższy od trzech lat poziom 4,3%.

W ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy bieżącego roku inwestycje w środki trwałe na obszarach miejskich spadły o 7,2%. We wrześniu sprzedaż detaliczna wzrosła o 1,1%, a produkcja przemysłowa zwiększyła się o 5,5% w ujęciu rocznym. Stopa bezrobocia na obszarach miejskich wyniosła we wrześniu 5,2%.

Nie da się ukryć, że sytuacja na rynku niemieckim jest zdecydowanie bardziej skomplikowana niż u nas. Podczas gdy w Warszawie byki prowadzą z niedźwiedziami co najmniej kilkoma bramkami i utrzymują ten rezultat przez długi czas, we Frankfurcie trwa wymiana ciosów i w krótkim terminie sytuacja nie jest rozstrzygnięta.

Na wykresie dziennym DAX po udanym ubiegłym tygodniu mamy cofnięcie z poziomu opadającej średniej SMA50. Główny niemiecki benchmark od ponad miesiąca pozostaje w kleszczach między średnimi co sprawia, że sytuacja jest niejednoznaczna. Obecnie walka toczny się ponownie na linii frontu wyznaczonej magicznym poziomem 25500 pkt.

Tak jak można było oczekiwać początek sesji na rynku kasowym GPW jest mało ekspresyjny. Główny benchmark warszawskiej giełdy w ślad za europejskimi potentatami chętniej spogląda na południe, ale na razie bez większej dynamiki zmian. WIG20 traci w tym momencie ok. 0,4% po nieudanej próbie przebicia się na plus.

Co to oznacza dla sytuacji technicznej benchmarku?

Na razie nic. Po ostatnich wzrostach z wyznaczeniem w piątek nowego ATH włącznie trend jest na tyle silny, że jego zanegowanie wymagałoby zdecydowanie większej słabości, czego po takim cofnięciu nie widać. Kurs znacznie powyżej średnich, wskaźniki w strefach wzrostu = wszystko jest OK i sprzyja cierpliwym inwestorom.

Bank of America opublikował ciekawą notatkę po spotkaniu z Johnem T.C. Lee, prezesem MKS Instruments, oraz Pareshem Misrą, odpowiedzialnym za relacje inwestorskie. Kilka wątków jest naprawdę interesujących, szczególnie w kontekście naszej tezy inwestycyjnej dotyczącej MKSI i potencjalnego wydłużenia obecnego cyklu inwestycyjnego w półprzewodnikach.

Początek tygodnia na europejskich parkietach nie zapowiada się szczególnie ciekawie dla byków. Po mieszanej sesji w Azji z niewielkim odbiciem koreańskiego KOSPI kontrakty na główne indeksy europejskie nie podążają w jednym kierunku. Podczas gdy DAX Futures traci ok. 0,4%, jego paryski odpowiednik zyskuje 0,25%. Przewaga po stronie niedźwiedzi jest niewielka, ale to też pokazuje, że wstępna faza handlu nie będzie jednoznaczna.

U nas kontrakty na WIG20 tracą w pierwszych minutach po otwarciu ok. 0,1%, co tylko potwierdza nieznaczną przewagę podażowej strony rynku. Na wykresie godzinowym mamy zatem niewiele znaczące zmiany. Kurs FW20Z2620 pomimo cofnięcia pozostaje w kontakcie z oporem wyznaczonym szczytem sprzed blisko czterech tygodni. Dopóki będzie pozostawał powyżej swoich podstawowych średnich, dopóty warunki powinien dyktować obóz byków.

Za nami trudny tydzień za oceanem chrakteryzujący się w szczególności pogłębieniem spadków na Nasdaq w obliczu rosnących obaw o sektor AI. Główny indeks spółek technologicznych zakończył tydzień spadkiem o 4,5%. W piątek akcje spółek technologicznych gwałtownie potaniały, kończąc najgorszy tydzień od czerwca.

Walory powiązane z sektorem sztucznej inteligencji (AI) znalazły się pod dodatkową presją, co spowodowało spadek indeksu Nasdaq Composite o 2,1%. W skali całego tygodnia ten zdominowany przez spółki technologiczne indeks stracił 4,5%.

Indeks S&P 500 zakończył piątkowe notowania spadkiem o 1,1%, natomiast indeks Dow Jones Industrial Average obniżył się o 0,3%, choć w ujęciu tygodniowym zdołał odnotować wzrost.

Sytuacja w sektorze AI pozostaje niestabilna – w piątek ponownie spadły notowania spółki CoreWeave. Ten wspierany przez Nvidię dostawca mocy obliczeniowej znalazł się w ubiegłym tygodniu w centrum wyprzedaży akcji technologicznych. Inwestorzy obawiają się, jak wyższe koszty finansowania zewnętrznego wpłyną na najbardziej zadłużone podmioty zaangażowane w budowę centrów danych.

Wcześniej nastroje na rynkach nieco się ustabilizowały, a inwestorzy ograniczyli oczekiwania co do podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną (Fed) w bieżącym miesiącu – stało się to po wypowiedzi przewodniczącego Kevina Warsha podczas konferencji w Bangkoku.

Tymczasem pod koniec piątkowej sesji gwałtownie wzrosły ceny ropy naftowej typu Brent, osiągając poziom 109,86 USD za baryłkę – co oznacza wzrost o 3,7% i najwyższy wynik od maja.

Wraz ze spadkiem oczekiwań dotyczących podwyżek stóp procentowych osłabił się również dolar.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA – kluczowego instrumentu dłużnego – zakończyła tydzień na poziomie 5,097%, co oznacza dla nich najlepszy wynik od lutego.

Poniedziałki z reguły charakteryzują się ubogim kalendarium makro i tak jest również dziś. Z ciekawszych danych, które nie wpłyną jednak na atmosferę rynków, mamy jedynie:

PKB Chin za III kwartał (04:00)

Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna z Chin za wrzesień (04:00)

Inflacja CPI z Kanady za wrzesień (14:30)

SemiAnalysis opublikowało wczoraj bardzo ciekawą analizę sugerującą, że ASML pracuje nad własną maszyną do hybrid bondingu. Autorzy przeanalizowali patenty spółki i doszli do wniosku, że Holendrzy mogą rozwijać urządzenie typu die-to-wafer (D2W), czyli technologię, w której specjalizuje się BESI. Ich zdaniem ASML mogłoby wykorzystać swoje doświadczenie w precyzyjnym pozycjonowaniu i kontroli zanieczyszczeń, aby w przyszłości odebrać BESI część rynku, zwłaszcza w zaawansowanej logice.

Jednym z najciekawszych wniosków ze spotkania inwestorskiego Applied Materials podczas SEMICON West jest to, że pomimo doniesień o opóźnieniach we wdrażaniu hybrid bondingu, ich roadmapa dla tej technologii pozostaje bez zmian.

ACM Research znowu mocno obrywa. W momencie pisania akcje spadają w okolice 64 USD, razem z całym koszykiem spółek związanych z pamięcią. W poniższej notce chcę podzielić się z Wami moimi przemyśleniami, dlaczego uważam, że rynek zaczyna przesadzać, nawet biorąc pod uwagę szaloną zmienność, z której ACMR słynie.

Zresztą, nie pierwszy raz. Od początku maja do końca czerwca kurs zrobił około +100%, co moim zdaniem też było trochę irracjonalne. Teraz mamy już drugi w tym roku spadek o około 50% od lokalnych szczytów. Crazy, ale taki tutaj klimat.

W końcu mówimy o chińskim small capie z branży półprzewodników. Chyba trudno znaleźć bardziej wybuchową mieszankę. Można mieć rację co do fundamentów, a jednocześnie przeżywać absurdalne wahania kursu. Trzeba być tego świadomym i odpowiednio dobierać wielkość pozycji.

Niemniej jednak uważam, że na obecnych poziomach relacja potencjalnego zysku do ryzyka zaczyna wyglądać naprawdę ciekawie. Przejdźmy do konkretów.

Hock Tan, prezes Broadcomu, podczas wczorajszej konferencji DBS Asia Future Forward w Singapurze dość bezpośrednio skrytykował część inwestorów AI. Stwierdził, że wielu z nich nie ma pojęcia, w co właściwie inwestuje, stawia ekstremalnie wysokie oczekiwania i zachowuje się, jakby siedziało w kasynie. Szczególnie sceptycznie odniósł się do oczekiwań inwestorów wobec laboratoriów rozwijających modele frontier, takich jak OpenAI i Anthropic.

Co ciekawe, Tan wcale nie kwestionuje ogromnego potencjału przychodowego tych laboratoriów. Zwrócił po prostu uwagę, że tak szybki wzrost przychodów niewiele jeszcze mówi o długoterminowej rentowności. Jak sam stwierdził, odnosząc się do OpenAI:

Dodał, że obecne wyniki pokazują przede wszystkim ogromny potencjał dalszego wzrostu przychodów z modeli frontier, ale nie pozwalają jeszcze ocenić, czy ich dostarczanie będzie trwale rentownym biznesem.

Dostało się również przedsiębiorstwom eksperymentującym z AI. Tan zwrócił uwagę, że znaczna część przychodów laboratoriów od klientów korporacyjnych pochodzi z projektów pilotażowych, które niekoniecznie przekładają się na rzeczywisty wzrost produktywności. Porównał to do dzieci, którym rodzice dają 10 dolarów na żetony w salonie gier. Wydają wszystko w dziesięć minut i niczego się przy okazji nie uczą. Jego zdaniem podobnie wygląda część dzisiejszych eksperymentów z AI. Firmy wydają pieniądze na tokeny, ale wciąż szukają zastosowań przynoszących wymierne korzyści.

Jeszcze ciekawszy był jednak komentarz dotyczący finansowania całego boomu. Zdaniem Tana największym ograniczeniem dalszego rozwoju AI może okazać się dostępność kapitału, a nie półprzewodników czy pamięci.

Źródła:

Nvidia i Cisco ogłosiły wczoraj rozpoczęcie prac nad nowym standardem połączeń optycznych USFP, który ma umożliwiać transmisję danych z prędkością 400 Gb/s na pojedynczą linię. Według spółek technologia pozwoli nawet czterokrotnie zwiększyć gęstość przepustowości i poprawić efektywność energetyczną o około 30% względem porównywanych rozwiązań 200 Gb/s.

Lisa Su podczas wczorajszej konferencji OCP ponownie podkreśliła, jak bardzo rozwój agentów AI zwiększa zapotrzebowanie na klasyczne procesory. AMD prognozuje, że rynek serwerowych CPU wzrośnie z około 25 mld USD w 2025 roku do 220 mld USD w 2030 roku, przy średniorocznym tempie przekraczającym 50%. Sama prognoza nie jest nowa, bo spółka przedstawiła ją już w lipcu. Wczoraj pokazała jednak, jak zamierza na tym skorzystać.

Chiński producent pamięci CXMT poinformował o kolejnym postępie technologicznym. Spółka zaprezentowała nową architekturę DRAM 4F², która pozwala teoretycznie zmniejszyć powierzchnię pojedynczej komórki pamięci o około 33%. CXMT zapowiada, że jeszcze w tym roku wprowadzi pierwsze moduły serwerowe DDR5 wykorzystujące tę technologię.

Chey Tae-won, przewodniczący SK Group, ostrzegł, że Korea Południowa musi znacząco przyspieszyć rozbudowę mocy produkcyjnych półprzewodników, jeżeli nie chce tracić udziałów w globalnym rynku pamięci na rzecz amerykańskiego Microna i chińskich producentów.

W rozmowie z agencją Yonhap podczas konferencji w Szanghaju 11 października podkreślił, że popyt na pamięć jest obecnie ogromny, przede wszystkim za sprawą rozwoju AI. Problemem staje się jednak zdolność producentów do wystarczająco szybkiego zwiększania podaży.

„Jeżeli chińskie firmy lub amerykański Micron będą rozbudowywać moce szybciej od nas, udział Korei w rynku zacznie się kurczyć. Popyt jest ogromny, ale jeśli nie jesteśmy w stanie rozbudowywać fabryk, to właśnie tutaj leży problem”.

Chey wskazał na konieczność przyspieszenia inwestycji w Korei, w tym budowy dodatkowych zakładów w regionie Gwangju, potencjalnie równolegle do rozwijanego już klastra półprzewodnikowego w Yongin. Potwierdził również, że rozważana jest możliwość rozbudowy mocy za granicą, między innymi w Japonii.

Jeszcze ciekawsze były jednak jego wypowiedzi na temat chińskiej konkurencji. Chey przyznał, że zarówno CXMT, rozwijający produkcję DRAM, jak i YMTC, specjalizujący się w NAND, dokonują postępów w niezwykle szybkim tempie. Ostrzegł, że jeśli obecne tendencje się utrzymają, Chińczycy będą dalej zmniejszać dystans technologiczny do koreańskich producentów.

Co więcej, sceptycznie odniósł się do amerykańskich prób ograniczania rozwoju chińskiego przemysłu półprzewodników poprzez restrykcje eksportowe. Jego zdaniem przekonanie, że samo blokowanie dostępu do technologii wystarczy, aby zatrzymać rozwój chińskich producentów, jest mało rozsądne.

To interesujący komentarz, bo pokazuje że pomimo wyjątkowo korzystnej obecnie sytuacji popytowej koreańscy producenci coraz poważniej traktują zagrożenie ze strony chińskiej konkurencji. Zwłaszcza że w dłuższej perspektywie sama przewaga technologiczna nie wystarczy do utrzymania udziałów rynkowych, jeżeli konkurenci będą zwiększać swoje zdolności produkcyjne szybciej.

Źródło