Rynki na żywo.

Cena ropy Brent na poziomie 110 USD oznacza trwałą stratę w dostawie 4 mln baryłek dziennie z saudyjskiego rurociągu Wschód-Zachód. To oczywiście skrajny scenariusz, ponieważ trwają już prace nad ponownym uruchomieniem rurociągu. W tym momencie koszty zakłóceń są już w pełni uwzględnione.

Powszechnie oczekuje się, że w tym tygodniu BOJ podniesie główną stopę procentową o 25 punktów bazowych do poziomu 1,25% – najwyższego od 31 lat – po tym, jak od lipca 2024 roku zacieśnił już politykę pieniężną łącznie o 75 punktów bazowych.

Decyzja ta ma zapaść w sytuacji, gdy jen pozostaje pod presją mimo interwencji walutowych o wartości 96 miliardów dolarów przeprowadzonych w lipcu i sierpniu, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Japonii (JGB) wzrosła do najwyższego poziomu od około 30 lat.

Bank Japonii mierzy się ze sprzecznymi oczekiwaniami: rynki domagają się wyższych stóp w celu wsparcia jena, podczas gdy premier Sanae Takaichi opowiada się za polityką stymulującą wzrost gospodarczy.

W zeszłym tygodniu członek zarządu BOJ, Hajime Takata, zasygnalizował poparcie dla szybszych lub większych podwyżek, co zwiększyło prawdopodobieństwo, że rynki zaczną wyceniać znacznie bardziej agresywny cykl zacieśniania polityki pieniężnej.

Wyższe stopy procentowe w Japonii mogłyby również przyspieszyć wycofywanie się inwestorów z transakcji typu „carry trade” opartych na jenie – zwłaszcza jeśli BOJ zasygnalizuje kolejne podwyżki – co potencjalnie doprowadziłoby do powrotu kapitału do Japonii i zwiększenia zmienności na rynkach światowych.

Jednakże, biorąc pod uwagę, że ponad 70% kredytów dla przedsiębiorstw i 75% kredytów hipotecznych opartych jest na zmiennym oprocentowaniu, agresywne zacieśnianie polityki niesie ze sobą ryzyko wywarcia znacznej presji na japońskich kredytobiorców i potencjalnego ponownego pogrążenia gospodarki w recesji.

Bank Japonii znajduje się zatem w trudnym położeniu, próbując pogodzić wspieranie jena, ochronę gospodarki oraz utrzymanie rosnących kosztów obsługi zadłużenia pod kontrolą.

Notowania kontraktów terminowych wskazują obecnie, że indeks Nasdaq – zdominowany przez spółki technologiczne – rozpocznie sesję wyraźnym spadkiem.

Warto zauważyć, że jest to kolejny obszar, w którym może wystąpić rozbieżność – o ile (i jest to istotne zastrzeżenie) dojdzie do skoordynowanego spowolnienia rozwoju sztucznej inteligencji.

Ewentualne spowolnienie wzrostu przychodów w segmencie najbardziej zaawansowanych rozwiązań nie musi pociągać za sobą analogicznego spowolnienia w szerszej aktywności gospodarczej związanej z technologią.

Dlaczego?

1) modele najnowszej generacji nie są niezbędne w wielu zastosowaniach komercyjnych

2) w zakresie nakładów technologicznych wiele działań jest nadal ograniczonych raczej przez podaż niż przez popyt.

Od czwartku mocno tracą kontrakty miedź. Dziś „tylko” mamy minus 1,8%, ale od maksimum z ostatniej środy na poziomie 689,40 ¢/lb spadek wynosi już 7,1%. To sporo jak ma krótki czas. Analogicznie zachowuje się srebro, które dziś traci 2,8%, a od szczytu z 28 sierpnia jest już 11,7% niżej.

Osłabienie na rynku metali nie służy dziś KGHM, którego kurs traci 3,2% przewodząc spadkom w gronie blue chips wraz z Kętami. Na wykresie dziennym mamy zejście poniżej dolnego ograniczenie dotychczasowej formacji ukośnego trójkąta, ale póki co kurs akcji jest jeszcze powyżej obu rosnących średnich. Na razie nie ma więc podstaw do niepokoju.

Akcje spółek powiązanych ze sztuczną inteligencją dziś tanieją, podczas gdy liderzy tej branży – z dyrektorem generalnym Anthropic, Dario Amodeim, na czele – wezwali do spowolnienia tempa rozwoju możliwości AI.

Znacznie spadły notowania SoftBanku, kluczowego inwestora w OpenAI, a także akcji globalnych producentów układów scalonych, takich jak SK Hynix, ASML, Micron i Intel.

Wyprzedaż ta następuje w obliczu narastającej debaty na temat zagrożeń związanych z gwałtownym wzrostem możliwości modeli AI – dyskusji, która w minionym tygodniu przybrała na sile.

Wskaźnik Przyszłej Inflacji (WPI) obliczany przez Biuro Inwestycji i Cykli Ekonomicznych (BIEC), prognozujący z kilkumiesięcznym wyprzedzeniem kierunek zmian cen towarów i usług konsumpcyjnych wzrósł we wrześniu 2026 r. 0,2 punktu w stosunku do wartości z sierpnia.

To już drugi miesiąc niewielkiego wzrostu wskaźnika, łącznie poniżej 1 punktu. Według autorów raportu: „Pomimo występowania częstych zewnętrznych i krótkookresowych szoków, oddziałujących na równowagę popytowo podażową i wywołujących wzrost cen wybranych grup towarów, na razie nie widać oznak do wyraźnego i trwałego nasilenia tendencji inflacyjnych w dłuższym okresie.”

Nieco na wyrost kontrakty na DAX rosły przed starem sesji kasowej ok. 0,4%. Obecnie rynek nie potwierdza tego optymizmu, kiedy główny niemiecki benchmark traci w pierwszej godzinie sesji ok. 0,5%, a w najwyższym dotychczas punkcie sesji tracił 0,1%.

Na wykresie dziennym kurs DAX balansuje na poziomie wsparcia 25.500 pkt. oraz linii popytu również w rejonie 25.500 pkt. Z istotnych elementów technicznych warto też zwrócić uwagę na fakt, że średnia SMA50 zaczyna skręcać na południe, co oznacza, że obecnie średnia ta może już pełnić rolę oporu.

Wpływ na rynkowe nastroje ma dziś decyzja Anthropic i OpenAI dot. spowolnienia rozwoju najbardziej zaawansowanych modeli AI oraz informacja, że OpenAI nie przeprowadzi w bieżącym roku IPO, co skutkuje m.in. spadkiem kursu akcji SoftBank Group o ponad 11% oraz cofnięciem kontraktów na Nasdaq 100 o 0,3%, podczas gdy kontrakty na S&P500 rosną 0,3%, a na Dow Industrial o 0,6%.

W Europie kontrakty na główne benchmarki notowane są mieszanie. Te na DAX zyskują o poranku 0,4%, ale ich francuskie odpowiedniki na CAC40 tracą 0,5%.

U nas WIG20 wystartował 0,5% pod kreską, ale w pierwszych minutach handlu ogranicza te początkowe straty do -0,1%. W gronie blue chips mamy zdecydowaną przewagę spadków (16:4) z kontynuacją realizacji zysków na spółkach energetycznych PGE oraz Tauron, a także przy ponad 1% cofnięciach Budimeksu i KGHM.

Ceny producentów i importu w Szwajcarii wzrosły w sierpniu o 0,7% w ujęciu miesięcznym po spadku o 0,1% w lipcu. Oczekiwano wzrostu o 0,1% m/m.

Arabia Saudyjska zamknęła rurociąg Wschód-Zachód po tym, jak został on uszkodzony przez drony wystrzelone z terytorium Iraku. Rijad nie ujawnił skali uszkodzeń ani tego, jak długo rurociąg pozostanie wyłączony z eksploatacji.

Rurociąg ten, o przepustowości 7 milionów baryłek dziennie, odegrał kluczową rolę w łagodzeniu poważnych zakłóceń w dostawach ropy, spowodowanych konfliktem z udziałem Iranu.

Spotkanie dyplomatyczne przedstawicieli Iranu i arabskich państw Zatoki Perskiej, poświęcone sytuacji w rejonie cieśniny Ormuz, zostało nagle przełożone w następstwie ataku na rurociąg.

W konsekwencji po piątkowym cofnięciu ropa Brent odbija w górę i wyceniana jest teraz na poziomie 106,74 USD za baryłkę (+2,04%), a amerykański gatunek WTI notowany jest rośnie do 102,14 USD za baryłkę (+2,13%).

W dzisiejszym kalendarzy makroekonomicznym nie znajdziemy danych o kluczowym znaczeniu dla ryków. Zobaczymy jednak kilka ciekawych odczytów, na które warto zwrócić uwagę. Są przede wszystkim:

Produkcja przemysłowa w Japonii za lipiec (06:30)

Inflacja PPI ze Szwajcarii za sierpień (08:30)

Saldo rachunku bieżącego w Polsce za lipiec (14:00)

Inflacja CPI w Kanadzie za sierpień (14:30)

AbCellera, jak wiele firm biotechnologicznych, regularnie bierze udział w konferencjach branżowych organizowanych przy udziale banków i funduszy inwestycyjnych. Takie spotkania służą do promowania wizerunku firmy i utrzymywania relacji z inwestorami, ale przy okazji pozwalają również na bieżąco śledzić postępy i zamierzenia biznesowe spółki. W minionym tygodniu sam założyciel i CEO spółki, Carl Hansen uczestniczył w takiej konferencji, organizowanej przez Cantor Fitzgerald. W dalszej części notki odnoszę się do najważniejszych kwestii jakie wybrzmiały na tym spotkaniu. Przypominam także, że dłuższy wpis dedykowany AbCellerze opublikowałem w sierpniu. Tekst jest dostępny TUTAJ.

Piątkowa sesja na globalnym rynku akcji przebiegła po myśli byków. Wyjątkiem był region Azji i Pacyfiku, gdzie sesja stała pod znakiem wyraźnych spadków na całej szerokości rynków od Australii przez Japonię, Koreę Południową, Chiny czy Tajwan.

Na najważniejszych parkietach europejskich oraz w USA przeważały jednak wzrosty. Bykom sprzyjało cofnięcie z rekordowych poziomów na rynku ropy, a także nieznaczne spadki rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.

Wydarzeniem dnia była publikacja sierpniowej inflacji CPI w USA. Departament Pracy poinformował, że w ubiegłym miesiącu inflacja utrzymała się na poziomie 3,4%. Wynik ten był zgodny z przewidywaniami analityków i identyczny z odczytem lipcowym. Jednak kluczowy wskaźnik bazowy, obrazujący podstawowe tendencje cenowe, okazał się wyższy od oczekiwań.

Co to oznacza dla Fed?

Rynki uznają obecnie podwyżkę stóp w przyszłym tygodniu za bardzo prawdopodobną. Notowania kontraktów terminowych na stopy procentowe wskazują na około 85-procentowe prawdopodobieństwo, że bank centralny podniesie docelowy przedział dla stóp rynku międzybankowego (typu „overnight”) o 25 punktów bazowych. Przed publikacją raportu szanse te oceniano na około 70%.

Wśród decydentów Fed panują silne podziały w kwestii ewentualnej podwyżki stóp na najbliższym posiedzeniu poświęconym polityce pieniężnej. Podczas poprzedniego spotkania w lipcu trzech przedstawicieli opowiedziało się za podwyżką, a inni sygnalizowali później, że mogą do nich dołączyć, jeśli sytuacja inflacyjna nie ulegnie poprawie.

Ceny z wyłączeniem żywności i energii – tzw. inflacja bazowa, którą ekonomiści śledzą w celu oceny podstawowych trendów cenowych – wzrosły o 2,4% w ujęciu rocznym. Wynik ten był zgodny z oczekiwaniami. Jednak w ujęciu miesięcznym ceny bazowe wzrosły o 0,3%, co stanowiło wynik wyższy zarówno w porównaniu z poprzednim miesiącem, jak i z prognozami. Odczyt ten przerwał serię danych z dwóch poprzednich miesięcy, które napawały pewnym optymizmem i zdawały się potwierdzać prognozy banku centralnego, iż w drugiej połowie roku inflacja wyhamuje w miarę wygasania skutków ceł.

Publikowane dane skłaniają inwestorów do obstawiania podwyżki stóp procentowych w przyszłym tygodniu, a to za sprawą wpływu tych informacji na kluczowy dla Rezerwy Federalnej wskaźnik inflacji – indeks cen wydatków konsumpcyjnych (PCE).

Analizując dane dotyczące wskaźnika CPI, wielu ekonomistów szacuje obecnie, że bazowy wskaźnik cen PCE wzrósł w ubiegłym miesiącu o 0,3%. Zdaniem wielu obserwatorów działań Fedu, tempo to może stanowić impuls do podniesienia stóp procentowych.

U nas WIG20 zrósł dziś o 0,7%, a w całym tygodniu zyskał 1,2%. Na wykresie tygodniowym główny benchmark wyznaczył nowe ATH zarówno w cenach bezwzględnych jak też w cenach zamknięciu. Tym samym byki kontrolują trwającą hossę i na razie nie ma sygnałów zmiany tej sytuacji.

Z najnowszego sondażu Bloomberga wynika, że ​​zdaniem 29,5% inwestorów wzrost rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych do poziomu 5,00–5,25% wystarczy, by wywołać 10-procentową korektę indeksu S&P 500.

Kolejne 22,1% ankietowanych wskazuje na przedział 5,25–5,50% jako strefę zagrożenia, a 26,2% wymienia zakres 5,50–5,75%. Oznacza to, że niemal 78% respondentów uważa korektę rzędu 10% za możliwą w momencie, gdy rentowność osiągnie poziom 5% lub wyższy.

Rentowność obligacji 10-letnich oscyluje już wokół 4,95%, czyli tuż poniżej szczytowego poziomu z końca 2023 roku (wynoszącego ok. 5%), co stawia rynek w niebezpiecznej bliskości poziomów uznawanych przez inwestorów za potencjalny punkt zwrotny.

Jeszcze większe obawy budzi tempo zmian – ponad 66% ankietowanych uważa, że ​​dla rynku akcji ważniejsza od samej wartości rentowności jest szybkość jej wzrostu.

Rentowność obligacji skarbowych zbliża się do krytycznego poziomu, który może wywołać gwałtowną korektę na rynku akcji.

Indeks Uniwersytetu Michigan spada we wrześniu do poziomu 47,8 pkt. z 51,7 pkt. w sierpniu. Rynek oczekiwał cofnięcia do poziomu 51 pkt. Spadek poniżej neutralnego poziomu 50 uznawany jest za stan recesji.

Do tego mamy wzrost oczekiwań inflacyjnych: krótkoterminowych do 4,6% z 4% poprzednio i długoterminowych do 3,4% z 3,3% poprzednio.

W kratkę w ciągu ostatnich niemal czterech tygodni przebiegają notowania na najważniejszej giełdzie na świecie. Po wczorajszych spadkach dziś byki przystępują do odrabiania strat. Główne indeksy S&P 500, Nasdaq 100 oraz Dow Industrial rosną w granicach 0,9-1,0%.

W efekcie na wykresie dziennym Nasdaq 100 porusza się w wąskiej konsolidacji ograniczonej do strefy wahań ok. 28.870 – 29.700 pkt. flirtując przez cały ten okres ze średnią SMA50. W USA mamy zatem korektę w hossie polegającą na tym, że rynek nie chce spadać.

Zarząd Lam Research dorzucił właśnie konkretny argument przeciwko tezie, że HBM de-speccing może zaszkodzić semicapom. De-speccing oznacza po prostu wkładanie mniejszej ilości HBM do jednego systemu AI albo pozostawanie przy mniej agresywnej konfiguracji pamięci. W obecnej sytuacji chodzi głównie o to, żeby przy ograniczonej podaży HBM z tej samej liczby kości móc zbudować więcej systemów. Pisałem o tym więcej w notce przy okazji raportu Mizuho opartego między innymi na rozmowach z SemiAnalysis.

Dysponujemy już wszystkimi istotnymi danymi, które poznamy przed posiedzeniem Fed zaplanowanym na 16 września.

Inflacja PPI w USA wzrosła do +5,4%, gospodarka amerykańska przekroczyła oczekiwania, tworząc w sierpniu 162 tys. nowych miejsc pracy, a inflacja CPI wynosi +3,4%.

Mamy również ceny ropy przekraczające 100 USD za baryłkę, rekordowe ceny oleju napędowego oraz inflację wyższą o co najmniej 140 punktów bazowych od celu Fed na poziomie 2,0%.

Warto pamiętać, że niezależnie od tego, jakie kroki podejmie Fed, nie przedstawi on żadnych wytycznych co do dalszych działań.

Nie trzeba dodawać, że przyszły tydzień będzie obfitował w ważne wydarzenia.

Pierwsza reakcja na dane CPI z USA była jastrzębia, ale tylko na krótką chwilę. Świadczy o tym chwilowy skok w górę rentowności najbardziej wrażliwych 2-letnich amerykańskich obligacji skarbowych i równie szybki powrót do poziomu sprzed publikacji.

CPI Headline: 0,4% m/m i 3,4 r/r (prognoza 0,4% m/m i 3,4 r/r)

CPI Core: 0,3% m/m i 2,4 r/r (prognoza 0,4% m/m i 2,4 r/r)

Kluczowy miesięczny odczyt inflacji bazowej wypada na poziomie 0,3%, czyli powyżej oczekiwań 0,2%. To może podbić zakłady dot. decyzji o podwyżce stóp procentowych Fed w najbliższą środę.

W USA mamy dziś publikację danych o inflacji CPI – tuż przed kluczową decyzją Rezerwy Federalnej w sprawie stóp procentowych, która zapadnie w przyszłym tygodniu.

Konsensus rynkowy zakłada miesięczną inflację ogólną na poziomie 0,4% (3,4% w ujęciu rocznym) oraz inflację bazową na poziomie 0,2% (2,4% w ujęciu rocznym).

Kluczowy będzie miesięczny odczyt inflacji bazowej. Wynik powyżej 0,2% prawdopodobnie ponownie zachwiałby rynkowymi oczekiwaniami co do stóp procentowych (obecnie wyceniającymi prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki na nieco poniżej 70%), podczas gdy odczyt poniżej 0,2% by je stonował.

Prognozy poszczególnych ośrodków analitycznych przedstawiają się następująco:

Wielce niebezpieczny dla byków był wczorajszy spadek kursu akcji Kruka o 2%. Zwłaszcza, że dzisiejsze „odbicie” o 0,3% jest jak na razie zdecydowanie za słabe, co tylko potwierdza, ostatnia kondycja waloru pozostawia wiele do życzenia.

Na wykresie dziennym kurs akcji stąpa po cienkim lodzie, kiedy wczoraj zbliżył się do minimum z 3 czerwca na odległość zaledwie 30 groszy. Bykom jak rybie wody potrzebne jest przeniesienie notowań na wyższy poziom celem oddalenia ryzyka przełamania wsparcia, którego ewentualne wybicie może mieć poważne konsekwencje techniczne. Wprawdzie w okolicach poziomu 380 zł mamy jeszcze zniesienie Fibo 61,8%, ale to słabe pocieszenie.