Rynki na żywo.

Rzadko się zdarza, żeby ten sam walor był przedmiotem wielokrotnej obserwacji w ciągu jednego dnia. Orlen odgrywa dziś jednak kluczową rolę w kształtowaniu ogólnego nastroju na GPW, a jego sytuacja na rynku jest dynamiczna.

Przy wzroście kursu akcji w porywach o 4,7% byki od ATH dzieli już tylko 1 zł tj. zaledwie 0,6%, co przy skali zmienności waloru możliwe jest do osiągnięcia nawet dziś. Dla rynku lepiej byłoby, gdyby wzrost był szerszy, oparty na większej liczbie walorów i powoli tak się dzieje. Orlen jest jednak niekwestionowanym liderem dzisiejszego handlu.

Kurs USD/JPY na krótko przekroczył poziom 160, co sprawiło, że japońskie władze mocno obserwują dalsze osłabienie jena.

Japonia wydała już rekordowe 96,4 miliarda dolarów na obronę jena w ciągu ostatniego miesiąca, a mimo to waluta ta oddała ponad połowę zysków z tej interwencji.

Fundusze hedgingowe również odbudowują krótkie pozycje w jenie, co sugeruje, że bessa powraca wraz z wygasaniem wpływu interwencji.

Problem polega na tym, że interwencja może spowolnić spadek jena, ale nie da się go łatwo odwrócić, dopóki realne stopy procentowe w Japonii pozostają głęboko ujemne, a dolar jest wspierany przez wyższe stopy procentowe w USA.

Skoro rynki wyceniają 90% prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych przez Bank Japonii do 18 września, Japonia może mieć nadzieję, że polityka pieniężna pomoże wesprzeć jena, zanim będzie musiała wycofać się na rynek walutowy.

Jeśli kurs USD/JPY przekroczy poziom 162, ryzyko kolejnej dużej interwencji może gwałtownie wzrosnąć.

Jeszcze w piątek DAX wyznaczył nowe ATH tak w cenach bezwzględnych i jak i w kursie zamknięcia. Dziś jednak niemiecki benchmarku odczuwa skutki amerykańskiego ataku na Iran, który podnosi ceny paliw, przez co psuje nastroje na rynkach. Indeks traci ok. 0,7%.

Na tę chwilę na wykresie dziennym obserwujemy odbicie od minimalnie naruszonego w piątek oporu w rejonie 26.600 pkt. Jedna jak na razie sesja cofnięcia niczego nie przesądza. Być może niebawem byki przystąpią do ponownego forsowania oporu, a być może czeka nas cofnięcie w kierunku 25.900 pkt. W kształtowaniu rynkowych nastrojów wraca geopolityka, a tu sytuacja jest dynamiczna.

O godzinie 09:30 poznaliśmy najnowsze dane makro z Polski. Według wstępnego szacunku GUS inflacja CPI wzrosła w sierpniu aż do 3,4% r/r wobec 3% w lipcu tj. do poziomu najwyższego od czerwca 2025 roku. Ekonomiści oczekiwali odczytu na poziomie 3,1%. Z kolei wzrost PKB w II kwartale finalnie okazał się wyższy niż oczekiwano i wyniósł 3,9% tj. najwyżej od II kwartału 2022 roku przy prognozie 3,8% i wobec 3,5% poprzednio.

Nie dość, że dziś jest ostatni dzień tańszego tankowania na stacjach, ponieważ wraz z końcem wakacji kończy się rządowy program osłonowy CPN obniżający ceny paliw, to jeszcze podczas weekendu USA postanowiły powrócić do rozwiązań siłowych w kwestii Iranu, co podwyższa ceny ropy na rynkach. Orlen zaciera ręce i kurs akcji paliwowego koncernu rośnie ok. 3,3%.

Na wykresie dziennym bykom udaje się wyprowadzić odbicie ze wsparcia w rejonie 145 zł w kierunku oporu w okolicach 157 zł. Obecny wzrost choć okazały, to nie jest jeszcze wystarczający by wynieść kurs do nowego ATH, ale z pewnością wspiera tezę o trwałości średnioterminowego trendu wzrostowego.

To co na innych parkietach niekorzystnie wpływa na indeksy, u nam może być atutem byków. Chodzi o ropę, której wzrost wybitnie wspiera dziś Orlen, którego wzrost o ponad 3% pomaga w odbiciu indeksu WIG20. Główny benchmark rośnie w pierwszych minutach sesji o ok. 0,3% i ponowie narusza z dołu okrągły poziom 4.000 pkt.

Na wykresie dziennym sytuacja względem piątku pozostaje jednak bez zmian przy tych kosmetycznych wahaniach. Kurs głównego benchmarku utrzymuje się w strefie konsolidacji 3925-4050 pkt. W średnim terminie oznacza to, że kontrolę nad rynkiem utrzymują byki, a obecnie mamy jedynie lokalną przerwę w prowadzeniu trendu wzrostowego.

Ostatnia sesja miesiąca nie zapowiada się korzystnie na byków. Kontrakty na DAX tracą o poranku ok. 0,3%. Rynkom akcji nie służą doniesienia z Bliskiego Wschodu, gdzie po kilku tygodniach względnego spokoju wraca wymiana ognia prowadząca do wzrostu ceny ropy naftowej.

U nas kontrakty na WIG20 jak na razie pozostają odporne na te doniesienia. Ich kurs rośnie we wstępna fazie handlu ok. 0,1%. Na wykresie godzinowym w piątek byki ponownie musiały uznać wyższość obu godzinowych średnich, które okazały się sufitem. Obecny układ bardziej więc sprzyja obozowi niedźwiedzi i tak pozostanie do czasu, póki kurs FW20U2620 nie wróci powyżej 4.000 pkt., na co na razie się nie zanosi.

Ceny ropy wzrosły o ponad 2%, a ropa Brent ponownie znalazła się powyżej 90 dolarów za baryłkę, po tym, jak siły USA uderzyły wczoraj w dwie irańskie wyrzutnie na irańskiej wyspie Larak w cieśninie Ormuz, co było pierwszymi znanymi amerykańskimi uderzeniami na to państwo nad Zatoką Perską od końca lipca.

Wkrótce po ataku na wyspę Larak Iran przeprowadził odwetowe ataki rakietowe wymierzone w amerykańskie obiekty wojskowe w Jordanii i amerykańskie jednostki pływające w cieśninie Ormuz.

Prezes Rezerwy Federalnej Kevin Warsh zasygnalizował, że amerykański bank centralny może nie zakończyć walki z inflacją, co podniosło rentowność obligacji i obniżyło ceny akcji.

Rentowności krótkoterminowych obligacji skarbowych wzrosły, ponieważ komentarze Warsha na dorocznej konferencji Rezerwy Federalnej w Jackson Hole zostały odebrane jako sygnał rychłej podwyżki stóp procentowych. Rentowność 2-letnich obligacji skarbowych wzrosła o 0,118 punktu procentowego do 4,348%, co stanowi największy jednodniowy wzrost od marca.

Kontrakty terminowe na stopy procentowe wykazały ostatnio około 58% prawdopodobieństwo podwyżki stóp na wrześniowym posiedzeniu Rezerwy Federalnej, według danych CME Group, w porównaniu z 35% w czwartek.

Indeks S&P 500 początkowo wzrósł po przemówieniu Warsha, a następnie spadł, kończąc dzień na minusie 0,2%. Dolar zyskał na wartości,umacniając się wraz z rentownością obligacji, podczas gdy ceny złota spadły o 3,2%, a indeks Dow Jones Industrial Average spadł o niecałe 0,1%.

Analitycy zauważyli, że Warsh, bardziej powściągliwy niż jego poprzednicy, przedstawił bardziej szczegółową analizę sytuacji gospodarczej i bardziej optymistyczne prognozy, niż niektórzy przewidywali, że bank centralny jest gotowy podnieść stopy procentowe w razie potrzeby.

Akcje spółek kompozytowych i chipów Nasdaq spadły po tym, jak zyski Marvell Technology rozczarowały inwestorów. Chociaż firma produkująca półprzewodniki podniosła prognozy i odnotowała wyższe przychody i zyski, akcje spadły o 10%, co jest kolejnym sygnałem wysokiej poprzeczki, jaką inwestorzy stawiają firmom powiązanym ze sztuczną inteligencją. Nasdaq stracił 0,5%.

Dzisiejszy kalendarz makro jak na poniedziałek nie jest wybitnie nudny. Na co zwrócić uwagę?

Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna z Japonii za lipiec (01:50)

PKB z Polski za II kwartał (09:30)

Inflacja CPI z Polski za sierpień (09:30)

Inflacja CPI z Niemiec za sierpień (14:00)

Piątek miał być wisienką na torcie najważniejszych wydarzeń bieżącego tygodnia. Wszystko za sprawą oczekiwanego przemówienia szefa Rezerwy Federalnej Kevina Warsha na sympozjum w Jackson Hole o godzinie 16:00 polskiego czasu. Wyczekiwaniu jak zwykle towarzyszyła niska zmienność do czasu wejścia prelegenta na mównicę.

Kiedy już się pojawił, usłyszeliśmy przede wszystkim potwierdzenie twardego stanowiska dotyczącego celu inflacyjnego (PCE) Fed na poziomie 2% oraz oceny stanu amerykańskiej gospodarki jako znakomity. Warsh bardzo wyraźnie dał do zrozumienia, że będzie stanowczy w dążeniu do osiągnięcia stabilności cen, co będzie priorytetem względem drugiego mandatu Fed jakim jest dbałość o rynek pracy.

Słowa Warsha zgodnie z oczekiwaniami zostały odebrane jako jastrzębi akcent, co sprawiło, że rynek przypomniał sobie o perspektywie zaostrzenia polityki monetarnej Fed. Rynki akcji zachowały całkowity spokój i nie przestraszyły się podwyżek. Indeksy nawet powędrowały lekko w górę. Zdecydowanie ciekawiej, dynamiczniej i przede wszystkim logicznie zachowały się pozostałe klasy aktywów. Dolar znacząco się umocnił. W górę poszły rentowności obligacji. Dynamiczne spadki zaoferowało złoto oraz Bitcoin.

Ciekawy materiał Semiconductor Engineering po Hot Chips 2026 pokazuje, że skalowanie HBM zaczyna coraz mocniej wpadać na fizyczne ograniczenia.

Pojawiają się pierwsze komentarze. Np. za Bloomberg:

"Oczekiwania dotyczące podwyżek stóp odżywają po tym, jak Warsh skomentował cel inflacyjny banku centralnego. To dało traderom zielone światło, by ponownie przygotować się na wzrost o ćwierć punktu do końca roku i skłaniać się ku dwóm do marca 2027."

Rentowność 10-latek wystrzeliła powużej 4,7
Znaczne umocnienie dolara - EURUSD spada poniżej 1,16

Chiński rynek pamięci właśnie dostarczył naprawdę mocnych danych. CXMT, największy chiński producent DRAM, zwiększył w pierwszej połowie 2026 roku przychody aż o 874% r/r do 150,3 mld RMB, czyli około 22,4 mld USD. Zysk netto wyniósł 77,6 mld RMB wobec 2,3 mld RMB straty rok wcześniej, a wynik był około 36% powyżej górnego końca wcześniejszego guidance spółki. Cash flow operacyjny sięgnął przy tym aż 131,2 mld RMB.

Oczywiście część tego wzrostu to efekt wyjątkowo mocnego cyklu cenowego na DRAM-ie, ale dla mnie ciekawsze jest coś innego. CXMT nie zamierza wykorzystać tej gotówki do spokojnego siedzenia na obecnych mocach. Według prognoz Morgan Stanley firma ma w ciągu kilku lat przeprowadzić gigantyczną ekspansję produkcji DRAM, co jest bardzo dobrym sygnałem dla chińskich dostawców WFE.

Kolejne dane lepsze. Finalny odczyt oznacza spadek z 55,2 pkt. w lipcu do 51,7 pkt. w sierpniu przy oczekiwaniach na poziomie 51 pkt.

Oczekiwania inflacyjne krótkoterminowe spadają do 4% z 4,2% poprzednio, a oczekiwano wzrostu do 4,3%. Długoterminowe zgodnie z oczekiwaniami bez zmian na poziomie 3,3%.

Bardzo słabo wypada aktywność gospodarcza sektora wytwórczego w rejonie Chicago. Rynek liczył na delikatny wzrost indeksu w sierpniu z 57,6 pkt. do 58 pkt., tymczasem faktycznie jest solidny spadek do 47,1 pkt. Jest to najgorszy odczyt od grudnia 2025 r.

Całkowity dług publiczny USA jest obecnie zaledwie o około 1 bilion dolarów niższy od obecnego ustawowego limitu zadłużenia wynoszącego 41,1 biliona dolarów. Tymczasem relacja długu publicznego USA do PKB wzrosła do około 125%, osiągając poziom bliski rekordowemu, wobec około 100% w latach bezpośrednio po globalnym kryzysie finansowym (GFC).

Po osiągnięciu limitu zadłużenia Departament Skarbu nie może legalnie emitować nowego długu w celu finansowania działalności rządu, co zmusza go do polegania na tzw. „środkach nadzwyczajnych” – manewrach księgowych, które tymczasowo tworzą dodatkową zdolność kredytową, do czasu aż Kongres podniesie lub zawiesi limit.

Jeśli Kongres nie podejmie działań przed wyczerpaniem tych środków, Stany Zjednoczone mogą stanąć w obliczu niewypłacalności, co może doprowadzić do poważnych zakłóceń na rynkach finansowych i zawieszenia działalności rządu.

Waszyngton niebezpiecznie zbliża się do kolejnego starcia w sprawie limitu zadłużenia.

Wskaźnik oczekującej sprzedaży domów w USA spadł w lipcu o 2,3% m/m, do 71,2 punktu, co stanowi drugi najniższy wynik w historii. Wskaźnik ten spadł o 36% od lipca 2021 r. i pozostaje na poziomie o 33% niższym niż przed pandemią. Słabość z zeszłego miesiąca miała charakter ogólny – wszystkie 4 główne regiony USA odnotowały miesięczne spadki.

Najgłębszy spadek odnotował zachód, spadając o 7,7% m/m do najniższego poziomu w historii, obecnie o 47,4% poniżej poziomu z lipca 2021 r. Południe, największy region sprzedaży domów w USA, spadło o 2,2% m/m do najniższego poziomu od stycznia 2025 r., spadając o 36,2% od lipca 2021 r. Jednocześnie wskaźnik oczekującej sprzedaży domów na północnym wschodzie spadł o 2% m/m, spadając o 31,2% w ciągu ostatnich 5 lat. Aktywność na rynku nieruchomości w USA nadal się pogarsza.

Needham zwrócił dziś uwagę na coś, co moim zdaniem jest coraz ważniejsze dla całego sektora półprzewodników. Obecny cykl przestaje być historią wyłącznie AI, HBM i najbardziej zaawansowanych chipów, bo coraz lepiej wyglądają również bardziej dojrzałe procesy technologiczne, wykorzystywane w samochodach, przemyśle, elektronice konsumenckiej czy układach zasilania.

Memory nadal jest najmocniejszym elementem cyklu, DDR5 ustanawia kolejne rekordy cenowe, ale jednocześnie rosną dostawy wafli, poprawia się wykorzystanie fabryk i przyspieszają inwestycje w sprzęt. To potencjalnie dobra wiadomość dla znacznie szerszej grupy spółek niż tylko Nvidia czy producenci HBM.

Do wystąpienia szefa Rezerwy Federalnej w Jackson Hole pozostała jeszcze nieco ponad godzina, tymczasem rynki raczej obawiają się jastrzębiego przekazu. Kontrakty na S&P 500 poruszają się po neutralnym poziomie. Nasdaq 100 koryguje wczorajszą zwyżkę o ok. 0,2%. Umacnia się jednak dolar i co ważne, trzeci dzień z rzędu rośnie rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych.

U nas rynek próbuje się wygrzebać z marazmu. WIG20 szuka drogi powrotu do poziomu 4000 pkt., gdzie byliśmy o poranku.

Jeśli chodzi o kontrakty na stopę funduszy federalnych, to obecnie rynek widzi 30% szans na podwyżkę stawki we wrześniu.

Synopsys opublikował wyniki, po których początkowo akcje były w zasadzie płaskie, ale w trakcie sesji kurs wystrzelił o ponad 13%, korzystając również z szerokiej euforii wokół software’u. Same liczby były generalnie dobre, ale jeszcze ciekawsze były szczegóły dotyczące przyspieszenia EDA, powrotu Design IP do wzrostu, integracji z Ansys i nowych możliwości związanych z AI. W tej notce przyjrzymy się więc dokładniej temu, co Synopsys pokazał w kwartale i jakie katalizatory mogą napędzać biznes w kolejnych okresach.

W tym tygodniu swoje raporty kwartalne zaprezentowało kilka firm z branży cybersecurity. W tej notce omówię krótko wyniki SentinelOne (ticker: S), która raportowała w czwartek po zamknięciu sesji. Spółka ma przesunięty rok obrotowy, więc raportowała drugi kwartał 2027 roku, a zdecydowana większość metryk jest raportowana w ujęciu non-GAAP (a więc bez ścisłego trzymania się ogólnie przyjętych zasad rachunkowości).

W poszukiwaniu płynnych walorów, które wykazują względną odporność na wczorajszą wyprzedaż polskich aktywów, warto rzucić okiem na PZU. Wczoraj co prawda kurs akcji spadł o 1,8%, ale niespecjalnie zaszkodziło to bykom, które dziś do walki o nowe ATH.

Na wykresie dziennym widać, że handel odbywa się powyżej połowy czarnego korpusu wczorajszej świecy, co jest pozytywnym sygnałem dla byków. Średnioterminowy trend wzrostowy wygląda stabilnie.