Rynki na żywo.

Ale się porobiło. Inwestorzy żądają coraz większej premii za ryzyko francuskiego długu. W konsekwencji dochodzi do niezwykłego odwrócenia sytuacji na europejskim rynku obligacji. Okazuje się bowiem, że francuski dług staje się bardziej ryzykowny od włoskiego. Rentowność 10-letnich obligacji francuskich przekracza rentowność ich włoskich odpowiedników, co można uznać za niebywałe. Spread pomiędzy rentownością włoskich i francuskich 10-latek przeszedł do wartości ujemnych.

Zapasy ropy w USA wg DOE skurczyły się w ubiegłym tygodniu o 4,45 mln baryłek po czterech kolejnych tygodniach ich wzrostu. Rynek spodziewał się spadku, ale nie w tej skali, lecz o 1,1 mln baryłek. Dzienna zmiana amerykańskiej ropy WTI wraca w okolice zera.

Po dwóch miesiącach spadków, w lipcu zamówienia przemysłowe w USA wzrosły o 0,9% m/m, czyli powyżej oczekiwań na poziomie 0,6%. Z wyłączeniem środków transportu wzrost wyniósł 0,6%.

Początek sesji kasowej na Wall Street na razie jest mało dynamiczny, szczególnie w wykonaniu S&P, gdzie kosmetyczne zmiany indeksu rejestrowane są dopiero na drugim miejscu po przecinku. Nadal tymczasem podaż przeważa na rynku technologicznym, którego benchmark Nasdaq 100 traci 0,2%.

Na wykresie dziennym trwa walka o poziom 29.000 pkt. Przy kurs poniżej cofającej się średniej SMA50 teoretycznie faworytem powinien być obóz niedźwiedzi i takie wskazania płyną również ze strony wskaźników technicznych. Potwierdzeniem kierunku musi być jednak wybicie, którego na razie nie ma.

Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych testuje kluczowy poziom techniczny dla akcji, przebijając 4,75%, najwyższy poziom od stycznia 2025 r. Kolejny ważny próg to 4,80%, a trwałe przebicie go potencjalnie otworzy drogę do 5,00%.

W przypadku akcji problemem nie jest bezwzględny poziom rentowności, ale raczej tempo jej wzrostu, ponieważ gwałtowne zmiany stóp procentowych historycznie wywierały presję na aktywa ryzykowne.

Tym razem inwestycje oparte na sztucznej inteligencji dodatkowo zwiększają presję, ponieważ wysokie zadłużenie przedsiębiorstw konkuruje z masową emisją obligacji skarbowych o ograniczoną pulę oszczędności.

Tymczasem Departament Skarbu co najmniej podwoił długoterminowe skupy obligacji do 4 miliardów dolarów na operację, co pomogło tymczasowo ograniczyć rentowność, ale nie zmieniło kierunku, ponieważ duża podaż obligacji skarbowych nadal wywiera presję na rynek.

Jak dotąd akcje w dużej mierze ignorowały wyższe stopy procentowe, ale kolejny wzrost może w końcu zmusić inwestorów do ponownej oceny wysokich wycen, szczególnie w przypadku akcji długoterminowych i spółek z sektora sztucznej inteligencji.

Spadek akcji Kruka zainicjowany 27 sierpnia realizacją zysków po publikacji wyników zgodnych ze wstępnymi szacunkami spółki obniżył w ciągu czterech kolejnych dni handlowych kurs akcji o 11,2%. Sporo jak na tak krótki czas. Zwłaszcza że wejście na poziom, którego rozpoczynał się w ubiegłym tygodniu spadek zajęło bykom blisko trzy miesiące.

Pierwsze odreagowanie tego tąpnięcia przychodzi dopiero dziś. Co ciekawe, z poziomu wsparcia w rejonie 395 zł wyznaczonego strefą, w której rynek budował odwrócenie tendencji spadkowej w pierwszej dekadzie czerwca. Wygląda więc na to, że na bieżącym pułapie cenowym byki mogą znaleźć dobre miejsce do odbudowy rynku.

W amerykańskim sektorze prywatnym poza rolnictwem przybyło w sierpniu 38 tys. miejsc pracy. Oznacza to spadek z 46 tys. oraz odczyt poniżej szacunków wynoszących 47 tys., co jest najwolniejszym miesiącem od stycznia, według danych ADP.

Trzy kategorie odpowiadały za większość wzrostu zatrudnienia: edukacja i usługi zdrowotne, rekreacja i hotelarstwo oraz budownictwo. W przemyśle ubyło 17 tys. miejsc pracy.

Needham zwraca uwagę na coraz większy problem wokół kamer automatycznie odczytujących tablice rejestracyjne w USA. Co ważne, nie wygląda to na przejmowanie klientów Flock Safety przez Axona, tylko na sytuację, w której miasta coraz częściej rezygnują z takich kamer w ogóle.

Dziś rano Grupa PGE podała szacunkowe wyniki za II kwartał, które okazały się lepsze od konsensusu. Zysk netto na poziomie ok. 2,06 mld zł (oczekiwano 1,78 mld zł) oraz EBITDA ok. 4,11 mld zł, w tym EBITDA powtarzalna ok. 3,96 mld zł na tyle ucieszyły rynek, że kurs akcji rośnie już ponad 7,5%.

Ten wzrost ma duże znaczenie zarówno dla samej spółki jak i dla całego rynku, ponieważ wzmacnia WIG20 w porównywalnym stopniu co Orlen.

Istotne zmiany mamy też na wykresie dziennym waloru. Kurs akcji wybija bowiem kluczowy opór w rejonie 11,36 zł i od razu dociera do kolejnego, wyznaczonego przez lokalne maksimum z początku listopada 2025 r.

Do rozpoczęcia sesji na Wall Street mamy jeszcze sporo czasu, ale wygląda na to, że sesja może przynieść sporo emocji. Kiedy wyprzedaż na globalnym rynku obligacji przyspiesza i rosną rentowności, na rynkach akcji emocje również rosną.

Kontrakty na S&P 500 tracą obecnie ok. 0,3%. Nie jest to dużo, jednak na wykresie dziennym wystarcza do niewielkiego naruszenia poziomu istotnego wsparcia. Z kolei kontakty na Nasdaq 100 po spadku o 0,7% testują ubiegłotygodniowe minima. Jeśli sesja kasowa potwierdzi tę przewagę niedźwiedzi, to dziś na Wall Street może być nerwowo.

Coraz mniej wątpliwości pozostawia sytuacja na rynku niemieckim. W połowie dnia przecena przyspiesza, czego konsekwencją jest głębsze naruszenie przez DAX wsparcia w rejonie 25.900 pkt.

Obecnie niemiecki benchmark jest notowany 0,6% poniżej tego newralgicznego pułap. To wciąż za mało, by można mówić o przełamaniu wsparcia, jednak prawdopodobieństwo takiego scenariusza rośnie.

Kurs benchmarku zbliża się do 50-dniowej średniej. To w zasadzie ostatni poziom, który może zatrzymać rynek przed głębszą przeceną.

Aktywa w zarządzaniu południowokoreańskich ETF-ów z dźwignią spadły o 82% z czerwcowego szczytu 16,8 mld USD do zaledwie 2,9 mld USD i obecnie oscylują wokół 5 mld USD.

Spadek ten jest następstwem szeregu ograniczeń regulacyjnych wprowadzonych od lipca, w tym wyższych minimalnych depozytów zabezpieczających, 20% limitu ekspozycji detalicznej, wyższych kosztów transakcyjnych, a ostatnio obowiązkowego 5-dniowego kursu próbnego tradingu.

W międzyczasie inwestorzy detaliczni wycofali również -1 mld USD z ETF-ów powiązanych z Samsungiem i SK Hynix w sierpniu, co stanowi pierwszy miesięczny odpływ od ich premiery w maju.

Wyprzedaż w okresie czerwiec-lipiec pokazała, jak szybko nadmierna dźwignia finansowa może przekształcić gwałtowny spadek w cykl wymuszonej likwidacji, a ponad 1,2 miliona południowokoreańskich rachunków handlowych podobno stanęło w obliczu wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.

Tę samą dynamikę zaobserwowano w USA, gdzie zakłady lewarowane przyczyniły się do niemal całkowitego upadku strategii „Situational Awareness” w funduszach hedgingowych i nasiliły wyprzedaż akcji spółek powiązanych ze sztuczną inteligencją.

W miarę jak inwestorzy detaliczni i instytucjonalni coraz częściej preferują krótkoterminowe transakcje lewarowane, zatłoczone pozycje mogą narazić rynki na nagłe fale wymuszonej wyprzedaży.

Gdy dźwignia finansowa narasta pod powierzchnią, kolejna wyprzedaż może być znacznie gwałtowniejsza niż większość się spodziewa.

Różnica rentowności między amerykańskimi a chińskimi 10-letnimi obligacjami skarbowymi wzrosła do 312 punktów bazowych, zaledwie 3 punkty bazowe poniżej rekordowego maksymalnego poziomu osiągniętego na początku ubiegłego roku.

Wynika to ze wzrostu rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA powyżej 4,8%, które osiągnęły najwyższy poziom od prawie 3 lat, podczas gdy rentowność porównywalnych obligacji chińskich utrzymuje się poniżej 1,7%.

Ta rozbieżność odzwierciedla rosnące obawy dotyczące deficytu budżetowego USA, rekordowego zadłużenia, masowej emisji obligacji skarbowych i utrzymującej się inflacji, a inwestorzy domagają się wyższych premii, aby wchłonąć rosnącą podaż.

Jednocześnie polityka pieniężna zmierza w przeciwnych kierunkach: Fed stoi w obliczu presji na utrzymanie wysokich stóp procentowych, a Ludowy Bank Chin utrzymuje niskie koszty pożyczek, aby wesprzeć chińską gospodarkę.

Pogłębiająca się różnica sprawia, że ​​chińskie obligacje są coraz mniej atrakcyjne dla zagranicznych inwestorów, co zwiększa ryzyko odpływu kapitału z Chin.

Ospale przebiega dziś sesja na warszawskim parkiecie. Kurs indeksu WIG20 przy spadku o ok. 0,4% praktycznie stoi w miejscu. Jednym z czynników wpływających na taki stan rzeczy są dziś stabilne notowania banków. Kurs sektorowego indeksu WIG-Banki traci aktualnie 0,1%, ale momentami jest na plusie, co amortyzuje odejście całego rynku.

Na wykresie dziennym bankowego indeksu podobnie jak na WIG20 trwa konsolidacja ze wsparciem w rejonie 25.625 pkt. Dziś na początku sesji byliśmy już bardzo blisko tego pułapu, ale poprawa notowań w dalszej części sesji pozwala uciec w górę do bezpieczniejszych dla byków poziomów.

Spółka Palo Alto Networks pokazała 1 września kwartalne wyniki. Z racji przesunięcia roku obrotowego był to ich ostatni kwartał w roku fiskalnym 2026. W ramach tej notki omówię pokrótce wyniki kwartalne i to co działo się na konferencji wynikowej oraz odniosę się do spekulacji na temat kolejnych potencjalnych przejęć jakich mogłaby dokonać spółki wskazując moje typy.

Podczas gdy rentowności niemieckich 10-letnich obligacji wzrosły do 3,3901 tj. poziomu najwyższego od 2011 roku, francuskie koszty pożyczek 10-letnich są obecnie najwyższe od 2008 roku po wzroście do 4,266%, co powoduje, że różnica pomiędzy tymi dwoma rentownościami wzrosła do najwyższego poziomu od prawie dwóch lat i wynosi 87,7 pb. Ten wzrost spreadu bardzo dobrze oddaje stan, w którym traderzy coraz bardziej nie tolerują wysokich deficytów fiskalnych poszczególnych państw.

CD Projekt to na tę chwilę jeden z trzech walorów w gronie blue chips obok KGHM i Allegro notowanych na ponad 1% minusie. Dziś kurs akcji traci 1,2% i w najniższym punkcie schodzi do lokalnego minimum z czwartku. Bykom od kilku dni nie sprzyja informacja ze spółki o dacie debiutu rozszerzenia do "Wiedźmina 3" pod tytułem "Pieśni Przeszłości" w I kw. 2027 r. Rynek liczył na premierę jeszcze w tym roku.

Na wykresie dziennym kurs akcji schodzi dziś do poziomu 230,30 zł i jest na dobrej drodze do kontynuacji odejścia w kierunku wsparcia w rejonie 225 zł. Realizacji takiego scenariusza sprzyjać może utrzymujące się negatywne momentum przy jednoczesnym braku technicznego wyprzedania rynku, które mogłoby skutkować odbiciem w górę.

Akcje Orlenu chyba zaczynają dostrzegać słabnący wzrost na rynku ropy opisany w poprzednim poście. Ich kurs w ostatnich dniach wspierany był przez silny wzrost cen ropy, co wczoraj dało efekt w postaci nowego ATH. Dziś jednak bykom już tak dobrze nie idzie, pomimo że ropa nadal drożeje.

Na wykresie dziennym wczorajsza świeca miała podażową wymowę, pomimo że wyznaczyła nowe ATH. Dziś kurs akcji po wyższym otwarciu przechodzi na czerwoną stronę rynku. Byki mają problem z prowadzeniem wzrostu, który jest blokowany przez opór w rejonie 157 zł. Jeśli dojdzie do jakiegoś cofnięcia na rynku ropy, to realizacja zysków na Orlenie może się nasilić.

W nieco wolniejszym tempie rośnie w ostatnich godzinach cena ropy naftowej. W nocy Brent dochodził do 97 USD za baryłkę, a teraz obserwujemy cofnięcie poniżej 95 USD. To w dalszym ciągu wzrost o ok. 3,5%, ale już nie o 5,9%.

Zmiany te powodują, że na wykresie dziennym dzisiejsza świeca na tę chwilę ma kształt spadającej gwiazdy i sugeruje aktywniejszą podaż w miarę zbliżania się w okolice 100 USD. Oby tak było, natomiast dopóki działania militarne pomiędzy USA a Iranem nie ucichną, trudno liczyć na jakąś poprawę, zwłaszcza o trwałym charakterze.

Globalny kryzys na rynku obligacji skarbowych nie pozostaje bez wpływu na wycenę polskiego długu. Jesteśmy częścią globalnego rynku, więc uczestniczymy w jego zmianach.

Bieżący tydzień przynosi nie tylko powrót rentowności powyżej 6% z 5,2% na początku wakacji, ale także wzrost powyżej szczytów z października 2023 r. i stycznia 2025 r. Tym samym mamy rentowność na poziomie najwyższym od maja 2023 r.

To bardzo zła wiadomość dla Ministerstwa Finansów, które musi się mierzyć z rosnącym kosztem długu.

Ostatnie cofnięcie na rynku miedzi i srebra, któremu sprzyjało m.in. umocnienie dolara po gorącym odczycie inflacji w USA i jastrzębim przemówieniu szefa Rezerwy Federalnej Kevina Warsha, tworzy presję podaży a akcjach KGHM. Dziś kurs naszego „srebra rodowego” traci kolejne 1,2% po wczorajszym spadku o 2,9% i jak na razie bohater tematu wraz z Allegro przewodzi grupie walorów spadkowych w gronie blue chips.

Na wykresie dziennym nie widać jednak wielce nerwowych zmian. Póki co mamy do czynienia ze standardowym cofnięciem będącym naturalnym elementem średnioterminowego trendu, który od lutego przyjął boczny kierunek zmian. Najbliższym wsparciem dla kursu jest poziom 50-dniowej średniej, której obecna wartość wynosi 329,74 zł.

Ciekawie przebiega początek dzisiejszej sesji na frankfurckim parkiecie. Rynek niemiecki pod presją drożejącej ropy i gazu musi się zmierzyć z podażą, która szczególnie wczoraj dała o sobie znać, ale dziś też nie odpuszcza. DAX traci w pierwszej fazie handlu ok. 0,2%, a więc podobnie jak u nas w ograniczonym zakresie.

Nie zmienia to faktu, że aktualnie mamy do czynienia z testem wsparcia w rejonie 25.900 pkt. Pułap ten został osiągnięty już wczoraj po mocnym cofnięciu indeksu. Dopiero niewielkie odbicie w górę w końcówce sesji pozwoliło uniknąć dramatu i rynek zamknął się minimalnie nad wsparciem. Dziś niewielkie cofnięcie wystarcza by poziom 25.900 pkt. ponownie był pod presją. Czekamy na rozstrzygnięcie i wynik tego testu.