Rynki na żywo.

Piątek miał być wisienką na torcie najważniejszych wydarzeń bieżącego tygodnia. Wszystko za sprawą oczekiwanego przemówienia szefa Rezerwy Federalnej Kevina Warsha na sympozjum w Jackson Hole o godzinie 16:00 polskiego czasu. Wyczekiwaniu jak zwykle towarzyszyła niska zmienność do czasu wejścia prelegenta na mównicę.

Kiedy już się pojawił, usłyszeliśmy przede wszystkim potwierdzenie twardego stanowiska dotyczącego celu inflacyjnego (PCE) Fed na poziomie 2% oraz oceny stanu amerykańskiej gospodarki jako znakomity. Warsh bardzo wyraźnie dał do zrozumienia, że będzie stanowczy w dążeniu do osiągnięcia stabilności cen, co będzie priorytetem względem drugiego mandatu Fed jakim jest dbałość o rynek pracy.

Słowa Warsha zgodnie z oczekiwaniami zostały odebrane jako jastrzębi akcent, co sprawiło, że rynek przypomniał sobie o perspektywie zaostrzenia polityki monetarnej Fed. Rynki akcji zachowały całkowity spokój i nie przestraszyły się podwyżek. Indeksy nawet powędrowały lekko w górę. Zdecydowanie ciekawiej, dynamiczniej i przede wszystkim logicznie zachowały się pozostałe klasy aktywów. Dolar znacząco się umocnił. W górę poszły rentowności obligacji. Dynamiczne spadki zaoferowało złoto oraz Bitcoin.

Ciekawy materiał Semiconductor Engineering po Hot Chips 2026 pokazuje, że skalowanie HBM zaczyna coraz mocniej wpadać na fizyczne ograniczenia.

Pojawiają się pierwsze komentarze. Np. za Bloomberg:

"Oczekiwania dotyczące podwyżek stóp odżywają po tym, jak Warsh skomentował cel inflacyjny banku centralnego. To dało traderom zielone światło, by ponownie przygotować się na wzrost o ćwierć punktu do końca roku i skłaniać się ku dwóm do marca 2027."

Rentowność 10-latek wystrzeliła powużej 4,7
Znaczne umocnienie dolara - EURUSD spada poniżej 1,16

Chiński rynek pamięci właśnie dostarczył naprawdę mocnych danych. CXMT, największy chiński producent DRAM, zwiększył w pierwszej połowie 2026 roku przychody aż o 874% r/r do 150,3 mld RMB, czyli około 22,4 mld USD. Zysk netto wyniósł 77,6 mld RMB wobec 2,3 mld RMB straty rok wcześniej, a wynik był około 36% powyżej górnego końca wcześniejszego guidance spółki. Cash flow operacyjny sięgnął przy tym aż 131,2 mld RMB.

Oczywiście część tego wzrostu to efekt wyjątkowo mocnego cyklu cenowego na DRAM-ie, ale dla mnie ciekawsze jest coś innego. CXMT nie zamierza wykorzystać tej gotówki do spokojnego siedzenia na obecnych mocach. Według prognoz Morgan Stanley firma ma w ciągu kilku lat przeprowadzić gigantyczną ekspansję produkcji DRAM, co jest bardzo dobrym sygnałem dla chińskich dostawców WFE.

Kolejne dane lepsze. Finalny odczyt oznacza spadek z 55,2 pkt. w lipcu do 51,7 pkt. w sierpniu przy oczekiwaniach na poziomie 51 pkt.

Oczekiwania inflacyjne krótkoterminowe spadają do 4% z 4,2% poprzednio, a oczekiwano wzrostu do 4,3%. Długoterminowe zgodnie z oczekiwaniami bez zmian na poziomie 3,3%.

Bardzo słabo wypada aktywność gospodarcza sektora wytwórczego w rejonie Chicago. Rynek liczył na delikatny wzrost indeksu w sierpniu z 57,6 pkt. do 58 pkt., tymczasem faktycznie jest solidny spadek do 47,1 pkt. Jest to najgorszy odczyt od grudnia 2025 r.

Całkowity dług publiczny USA jest obecnie zaledwie o około 1 bilion dolarów niższy od obecnego ustawowego limitu zadłużenia wynoszącego 41,1 biliona dolarów. Tymczasem relacja długu publicznego USA do PKB wzrosła do około 125%, osiągając poziom bliski rekordowemu, wobec około 100% w latach bezpośrednio po globalnym kryzysie finansowym (GFC).

Po osiągnięciu limitu zadłużenia Departament Skarbu nie może legalnie emitować nowego długu w celu finansowania działalności rządu, co zmusza go do polegania na tzw. „środkach nadzwyczajnych” – manewrach księgowych, które tymczasowo tworzą dodatkową zdolność kredytową, do czasu aż Kongres podniesie lub zawiesi limit.

Jeśli Kongres nie podejmie działań przed wyczerpaniem tych środków, Stany Zjednoczone mogą stanąć w obliczu niewypłacalności, co może doprowadzić do poważnych zakłóceń na rynkach finansowych i zawieszenia działalności rządu.

Waszyngton niebezpiecznie zbliża się do kolejnego starcia w sprawie limitu zadłużenia.

Wskaźnik oczekującej sprzedaży domów w USA spadł w lipcu o 2,3% m/m, do 71,2 punktu, co stanowi drugi najniższy wynik w historii. Wskaźnik ten spadł o 36% od lipca 2021 r. i pozostaje na poziomie o 33% niższym niż przed pandemią. Słabość z zeszłego miesiąca miała charakter ogólny – wszystkie 4 główne regiony USA odnotowały miesięczne spadki.

Najgłębszy spadek odnotował zachód, spadając o 7,7% m/m do najniższego poziomu w historii, obecnie o 47,4% poniżej poziomu z lipca 2021 r. Południe, największy region sprzedaży domów w USA, spadło o 2,2% m/m do najniższego poziomu od stycznia 2025 r., spadając o 36,2% od lipca 2021 r. Jednocześnie wskaźnik oczekującej sprzedaży domów na północnym wschodzie spadł o 2% m/m, spadając o 31,2% w ciągu ostatnich 5 lat. Aktywność na rynku nieruchomości w USA nadal się pogarsza.

Needham zwrócił dziś uwagę na coś, co moim zdaniem jest coraz ważniejsze dla całego sektora półprzewodników. Obecny cykl przestaje być historią wyłącznie AI, HBM i najbardziej zaawansowanych chipów, bo coraz lepiej wyglądają również bardziej dojrzałe procesy technologiczne, wykorzystywane w samochodach, przemyśle, elektronice konsumenckiej czy układach zasilania.

Memory nadal jest najmocniejszym elementem cyklu, DDR5 ustanawia kolejne rekordy cenowe, ale jednocześnie rosną dostawy wafli, poprawia się wykorzystanie fabryk i przyspieszają inwestycje w sprzęt. To potencjalnie dobra wiadomość dla znacznie szerszej grupy spółek niż tylko Nvidia czy producenci HBM.

Do wystąpienia szefa Rezerwy Federalnej w Jackson Hole pozostała jeszcze nieco ponad godzina, tymczasem rynki raczej obawiają się jastrzębiego przekazu. Kontrakty na S&P 500 poruszają się po neutralnym poziomie. Nasdaq 100 koryguje wczorajszą zwyżkę o ok. 0,2%. Umacnia się jednak dolar i co ważne, trzeci dzień z rzędu rośnie rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych.

U nas rynek próbuje się wygrzebać z marazmu. WIG20 szuka drogi powrotu do poziomu 4000 pkt., gdzie byliśmy o poranku.

Jeśli chodzi o kontrakty na stopę funduszy federalnych, to obecnie rynek widzi 30% szans na podwyżkę stawki we wrześniu.

Synopsys opublikował wyniki, po których początkowo akcje były w zasadzie płaskie, ale w trakcie sesji kurs wystrzelił o ponad 13%, korzystając również z szerokiej euforii wokół software’u. Same liczby były generalnie dobre, ale jeszcze ciekawsze były szczegóły dotyczące przyspieszenia EDA, powrotu Design IP do wzrostu, integracji z Ansys i nowych możliwości związanych z AI. W tej notce przyjrzymy się więc dokładniej temu, co Synopsys pokazał w kwartale i jakie katalizatory mogą napędzać biznes w kolejnych okresach.

W tym tygodniu swoje raporty kwartalne zaprezentowało kilka firm z branży cybersecurity. W tej notce omówię krótko wyniki SentinelOne (ticker: S), która raportowała w czwartek po zamknięciu sesji. Spółka ma przesunięty rok obrotowy, więc raportowała drugi kwartał 2027 roku, a zdecydowana większość metryk jest raportowana w ujęciu non-GAAP (a więc bez ścisłego trzymania się ogólnie przyjętych zasad rachunkowości).

W poszukiwaniu płynnych walorów, które wykazują względną odporność na wczorajszą wyprzedaż polskich aktywów, warto rzucić okiem na PZU. Wczoraj co prawda kurs akcji spadł o 1,8%, ale niespecjalnie zaszkodziło to bykom, które dziś do walki o nowe ATH.

Na wykresie dziennym widać, że handel odbywa się powyżej połowy czarnego korpusu wczorajszej świecy, co jest pozytywnym sygnałem dla byków. Średnioterminowy trend wzrostowy wygląda stabilnie.

Ciężkie chwile przeżywał wczoraj Orlen, gdy kurs akcji po spadku o 2,1% zbliżał się do wsparcia na poziomie minimów z przełomu lipca i sierpnia. Bykom jednak udało się ten pułap obronić i dziś przy wzroście o 0,8% Orlen jest tym walorem, który w największym stopniu wspiera indeks WIG20.

Choć z wykresu dziennego optycznie tak to nie wygląda, to w skali dwóch sesji kurs akcji traci zaledwie 0,04%, czyli w zasadzie mamy równowagę. Dla trendu średnioterminowego najważniejsze jest to, że wszystkie zabezpieczenia tj. wsparcie w rejonie 145 zł, średnia SMA 50 oraz dolne ograniczenie kanału na razie trzymają.

Według doniesień Bloomberga, japońskie Ministerstwo Finansów wydało 96 miliardów dolarów w miesiącu kończącym się 26 sierpnia na wsparcie jena — rekordowy poziom miesiąca, wzmocniony przez rzadkie wspólne i skoordynowane działania z USA 31 lipca.

Po wzmocnieniu do prawie 156 za dolara bezpośrednio po wspólnej interwencji (wykres poniżej), jen osłabił z powrotem w kierunku 160, poziomu powszechnie postrzeganego jako możliwy sygnał do dalszej interwencji.

Tymczasem wielkim pytaniem pozostaje, kiedy/czy Japonia wdroży bardziej kompleksową odpowiedź polityczną z udziałem Ministerstwa Banku Japonii oraz Biura Premiera.

Akcje spółek z sektora półprzewodników i urządzeń półprzewodnikowych stanowią obecnie 16% całkowitej ekspozycji na globalny rynek funduszy hedgingowych, co stanowi wartość zbliżoną do najniższego poziomu od 6 miesięcy. Odsetek ten spadł o 8 punktów procentowych od szczytu w czerwcu. Jednak ekspozycja nadal jest dwukrotnie wyższa niż w listopadzie 2025 r.

Oznacza to, że akcje półprzewodników stanowiły średnio 6% globalnej ekspozycji funduszy hedgingowych w latach 2024 i 2025. Tymczasem akcje spółek z sektora oprogramowania i usług stanowią obecnie zaledwie 2% portfeli funduszy hedgingowych, co stanowi wartość zbliżoną do najniższego poziomu w historii.

Fundusze hedgingowe blokują ogromne zyski w akcjach spółek z sektora chipów.

Po zakończeniu wczorajszej sesji Asseco podało wyniki, które okazały się znacząco wyższe od oczekiwań rynku. Zysk netto wyniósł 201,2 mln zł (oczekiwano 185,2 mln zł), a EBITDA 769,9 mln zł (oczekiwano 731,4 mln zł).

Już pierwsza reakcja rynku była trochę podejrzana, ponieważ wzrost w kursie otwarcia wyniósł zaledwie 0,5%. Spina się to jednak z faktem, że wczoraj walor zachowywał się bardzo dobrze na tle rynku, ale to wynikało właśnie z gry pod wyniki. Później było już tylko gorzej (sprzedaż faktów) i teraz akcje są o 4,1% tańsze względem wczorajszego zamknięcia.

Na wykresie dziennym pełna klasyka. Przed wynikami ciągnięcie w górę na skrajnie wykupionym rynku, by tylko skorzystać z dobrej informacji. Wskaźnik RSI nie zszedł ani razu poniżej 70 od 3 sierpnia, ale kiedyś musiał. Teraz nie za bardzo jest pod co grać, więc walor jakiś czas powinien spędzić na bocznicy.

Rubrik pokazał bardzo solidny raport, choć po wcześniejszych wzrostach poprzeczka dla akcji była już ustawiona bardzo wysoko, w efekcie kurs spadł o 8% w handlu posesyjnym. Przyjrzyjmy się wynikom.

Indeks Fear & Greed na poziomie 58 wskazuje, że inwestorzy są chciwi, ale nie euforyczni. Taki zdrowy apetyt na ryzyko wciąż pozostawia przestrzeń dla wzrostu rynku.

Wskaźnik Wyprzedzający Koniunktury (WWK) spadł w sierpniu o 0,5 pkt. względem wartości z lipca. Według autorów raportu korekta ta nie zaburza dominującej w ostatnim czasie tendencji wzrostowej i dobrych perspektyw dla polskiej gospodarki. Problemem przedsiębiorstw przemysłowych pozostaje jednak brak poprawy w tempie napływu nowych zamówień.

Więcej na ten temat -> https://biec.org/dobre-perspektywy-mimo-spadku-wskaznika/

Źródło: https://biec.org/

Jeszcze tylko dziś i poniedziałek, po czym wchodzimy we wrzesień, który jest historycznie najgorszym miesiącem w roku. Pewnie więcej wpisów na ten temat pojawi się w przyszłym tygodniu.

Ale sytuacja układała się całkiem dobrze, gdy sierpień był na plusie, a od początku roku do końca sierpnia S&P 500 rynek rósł solidnie (wzrost między 10% a 17,5%).

W takich warunkach w końcówce roku (ostatnie cztery miesiące) rynek spadł tylko raz, a wzrósł 10 na 11 razy.

Trzeba przyznać, że całkiem nieźle radzi sobie w tym tygodniu DAX. Niemiecki benchmark pozostając generalnie w fazie konsolidacji, na tę chwilę zyskuje w skali tygodnia 1,4%. Gdyby jeszcze zamknął się na powyżej dotychczasowego ATH, to byłaby już bajka.

A nie jest to niemożliwe. Na wykresie dziennym kurs indeksu dotarł do oporu na poziomie rekordu wszechczasów i zastanawia się co dalej. Dzisiejsze otwarcie z luką w górę wskazuje, że apetyt na kontynuację wzrostu jest. Jeśli po południu Kevin Warsh nie popsuje rynkom nastroju, scenariusz przetestowania maksimum z 12 sierpnia może się zmaterializować.