Rynki na żywo.

Poprawę nastrojów na rynkach akcji wywołaną spadkiem rentowności obligacji po tym, jak od kilku dni tanieje ropa naftowa, potwierdza zachowanie głównych indeksów na Wall Street w pierwszych 30 minutach sesji. Dotyczy to szczególnie prestiżowego benchmarku technologicznego Nasdaq 100, którego kurs rośnie 1,6%.

Na wykresie dziennym bykom udało się wyjść powyżej górnego ograniczenia konsolidacji w rejonie 29.700 pkt. i wrócić do notowań powyżej 30.000 pkt. Do pełnego otwarcia drogi w kierunku ATH pozostało już tylko pokonanie lokalnego szczytu z połowy sierpnia w okolicach 30.200 pkt. Obiecująco wyglądają też nabierające tempa wskaźniki impetu, które wróciły powyżej swoich poziomów równowagi. Wygląda na to, że pomimo niesprzyjającej sezonowości, wycieczka benchmarku na ATH staje się coraz bardziej realnym scenariuszem.

Bernstein zakłada, że CXMT zwiększy moce produkcyjne DRAM z około 300 tys. wafli miesięcznie obecnie do około 530 tys. pod koniec 2028 roku. To wzrost o mniej więcej 75%, który pod względem samych mocy waflowych pozwoliłby chińskiej spółce wyprzedzić Microna i dojść do około 20% globalnych mocy DRAM.

Najciekawszy jest jednak nowy zakład w Szanghaju. Bernstein twierdzi, że powstaje tam fabryka o docelowej mocy około 100 tys. wafli miesięcznie, mimo że CXMT oficjalnie jej nie ujawniło. Analitycy piszą, że potwierdzili jej istnienie w kilku niezależnych źródłach i podejrzewają, że może być mocno związana z produkcją HBM. Pierwsze moce miałyby pojawić się już w 2027 roku.

Kolejne fabryki mają powstawać w Szanghaju, Pekinie i Hefei, a Bernstein modeluje wzrost wydatków inwestycyjnych CXMT do około 35 mld USD w 2028 roku, czyli około 70% r/r. Jeżeli te szacunki są choćby zbliżone do rzeczywistości, skala rozbudowy chińskiego rynku pamięci robi się naprawdę duża.

Odsetek spółek z indeksu S&P 500 notowanych powyżej 50-dniowej średniej kroczącej spadł do 44%, co stanowi najniższy poziom od kwietnia. Wskaźnik ten obniżył się o 14 punktów procentowych od połowy sierpnia. Jednocześnie odsetek spółek z S&P 500 notowanych powyżej 200-dniowej średniej kroczącej spadł o 10 punktów, do poziomu 64% – najniższego od czerwca.

Dzieje się tak w sytuacji, gdy indeks S&P 500 o równych wagach (equal-weighted) odnotował w tym okresie spadek o 2,9%, podczas gdy standardowy indeks S&P 500 stracił jedynie 1,4%. Rynek jest więc w coraz większym stopniu napędzany przez mniejszą liczbę spółek.

Spadki rentowności obligacji wspierane przez spadki cen ropy naftowej wyraźnie poprawiły dziś nastroje inwestorów na rynkach akcji. Do tego zresztą stopnia, że nasz WIG20 jest na najwyższym poziomie w całej swojej historii i testuje już okrągły poziom 4200 pkt.

Nie byłoby tak spektakularnego sukcesu byków bez banków, które dziś ponownie błyszczą. W gronie blue chips najmniej 1,6% zyskuje PKO PB, a najmocniej (5,4%) rośnie mBank. Sektorowy benchmark WIG-Banki podobnie jak WIG20 również może się pochwalić nowym historycznym maksimum kursu, który rośnie 2,9%.

Poranek w USA upływa dziś pod znakiem spadku rentowności amerykańskich obligacji skarbowych praktycznie na całej krzywej. Jest on następstwem złagodzenia obaw o wpływ kosztów energii na inflację w obliczu wyraźnego spadku cen ropy.

Cofnięcie rentowności obligacji nie dotyczy tylko USA, ale ma charakter globalny. Podobny efekt obserwujemy na obligacjach europejskich emitentów w tym również w Polsce, gdzie rentowność naszych dziesięciolatek spadła o 11,4 p.p. do 6,205% pomimo obniżenia ratingu Polski przez Moody's po zamknięciu piątkowej sesji. We wtorek w krytycznym momencie rentowność ta sięgnęła 6,553% i była najwyższa od 3 marca 2023 r.

Globalne zasoby złota w funduszach ETF wzrosły do ​​około 100 milionów uncji, zbliżając się do najwyższego poziomu od co najmniej dziewięciu miesięcy. Od lipcowego dołka zasoby te zwiększyły się o ponad 4 miliony uncji, z nawiązką odrabiając spadek odnotowany w okresie od kwietnia do lipca. Ostatnio fundusze ETF oparte na złocie odnotowały napływ kapitału przez osiem dni z rzędu – to najdłuższa taka seria od października 2025 roku.

Tymczasem do końcówki sierpnia bieżącego roku notowania złota zmieniały się w sposób zbliżony do zmian w wielkości zasobów posiadanych przez fundusze ETF. Jeśli zatem cena złota zdoła się dostosować się do niedawnego wzrostu zasobów w funduszach, w nadchodzących miesiącach może ona wzrosnąć powyżej poziomu 5000 USD.

Jest to założenie czysto hipotetyczne, obarczone dużym ryzykiem, zwłaszcza dobie podwyżek stóp procentowych przez banki centralne. Dlatego też założenie to należy traktować raczej jako ciekawostkę i z przymrużeniem oka.

Czwarty z rzędu spadek cen ropy łagodził obawy o wpływ kosztów energii na inflację. Spadek cen ropy nabrał tempa, gdy inwestorzy śledzili wysiłki dyplomatyczne mające na celu złagodzenie napięć między USA a Iranem oraz wznowienie dostaw surowca z Bliskiego Wschodu. Trump powiedział stacji Fox News, że „prawdopodobnie” byłby otwarty na spotkanie z irańskim prezydentem Masoudem Pezeshkianem na marginesie sesji Zgromadzenia Ogólnego ONZ w tym tygodniu.

Dowodem na skuteczność amerykańskiej ochrony morskiej i działań związanych z usuwaniem min w Cieśninie Ormuz jest informacja od dowódcy sił USA w regionie, że transporty ropy i skroplonego gazu ziemnego (LNG) przez ten szlak wodny osiągnęły najwyższy poziom od sześciu miesięcy.

Cena ropy Brent spadła od piątku nawet 3,5% do poziomu 100,22 USD za baryłkę (-13,2% od szczytu z 15 września), a spadek WTI wyniósł 7,6% gdy cena zameldowała się na poziomie 92,71 USD (-8,9% od szczytu z 11 września).

Jena czeka tydzień potencjalnie dużej zmienności po tym, jak w minionym tygodniu stracił na wartości ponad 2% – co stanowiło jego największy tygodniowy spadek od blisko roku.

Trzydniowe święto w Japonii, trwające do środy, ograniczy płynność rynku, co może nasilić wahania kursu jena i zwiększyć siłę oddziaływania ewentualnej oficjalnej interwencji walutowej.

Ryzyko interwencji jest już podwyższone po tym, jak – według doniesień – w piątek przedstawiciele władz przeprowadzili tzw. „rate check” poprzez kontakt z dealerami walutowymi w celu sprawdzenia bieżącego kwotowania i wycenę waluty. Może to być sygnał ostrzegawczy dla rynków przed możliwą bezpośrednią interwencją. W okresie do 26 sierpnia Japonia wydała rekordowe 15,4 bln jenów (98 mld USD) na interwencje na rynku walutowym.

Co więcej, piątkowa decyzja Banku Japonii (BOJ) o podniesieniu stóp procentowych do 1,25% nie przyniosła jasnych wskazówek co do tempa przyszłych podwyżek. Rynki wyceniają prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki w październiku na poniżej 20%, podczas gdy dla grudnia wskaźnik ten wynosi blisko 90%.

Wcześniej w tym miesiącu jen umacniał się dzięki oczekiwaniom na szybsze zacieśnianie polityki pieniężnej przez BOJ, likwidację pozycji typu „carry trade” finansowanych jenem oraz potencjalne przesunięcie kapitału japońskich funduszy emerytalnych w stronę aktywów krajowych.

Impuls ten jednak osłabł, gdy Rezerwa Federalna (Fed) również podniosła stopy procentowe, budząc obawy, że BOJ może mieć trudności z dotrzymaniem kroku amerykańskiemu cyklowi zacieśniania polityki.

Bitcoin wybija opór na poziomie lokalnego maksimum z 3 września i po raz pierwszy od 29 stycznia przekracza 85 tys. dolarów, gdy wzrost kryptowalut nabiera tempa. W ciągu 4 godzin zlikwidowano shorty o wartości ponad 400 milionów dolarów z dźwignią.

Do dzisiejszego rajdu rynek przygotował się już w piątek podchodząc do wybijanego dziś oporu. Jeśli to wybicie nie okaże się fałszywe, następnym wyzwaniem dla strony popytowej może być opór w rejonie 98 tys. dolarów wynikający z ukształtowania istotnego szczytu w połowie stycznia.

Piąty z rzędu dzień wzrostu kontraktów terminowych na miedź wyraźnie, aczkolwiek wciąż nieadekwatnie wspiera nasz KGHM. Kurs akcji rośnie dziś momentami powyżej 4% co sprawia, że walor jest obecnie drugim po Modivo liderem wzrostów w gronie blue chips.

Kurs akcji narusza z dołu poziom 350 zł, dzięki czemu byki umacniają swoje pozycje powyżej 50-dniowej średniej. Wzrost od minimum sesji wtorkowej o 8,3% jest już na tyle wyraźny, że na wykresie dziennym można rysować strukturę megafonu czy też jak kto woli rozszerzającego się trójkąta. Jeśli więc wszystko pójdzie zgodnie z planem, to obecnie powinniśmy zmierzać w kierunku górnego ograniczenia formacji. W przypadku miedzi jest z kolei szansa na nowe ATH.

W obliczu nadchodzącej zimy rynki energii elektrycznej w Europie wysyłają najsilniejsze sygnały ostrzegawcze od czasu kryzysu energetycznego.

Ceny hurtowe energii elektrycznej z dostawą w styczniu w Niemczech – największej gospodarce regionu – przekraczają na giełdzie European Energy Exchange poziom 180 euro za megawatogodzinę, co oznacza wzrost o ponad 60% w porównaniu z rokiem ubiegłym. Głównym czynnikiem napędzającym ten wzrost są ceny gazu ziemnego, które gwałtownie poszybowały w górę w ostatnich tygodniach, podczas gdy Europa zmaga się z uzupełnianiem zapasów w obliczu nasilającej się konkurencji o to paliwo. Sytuację dodatkowo zaostrzył konflikt z udziałem Iranu, kiedy zamknięcie cieśniny Ormuz odcięło dostawy gazu z Kataru.

Wzrost kosztów energii następuje w momencie, gdy Europa dąży do elektryfikacji gospodarki i ograniczenia zależności od importowanych paliw kopalnych – surowców, których niedobory w przeszłości wielokrotnie narażały kontynent na gwałtowne skoki cen. Od czasu inwazji Rosji na Ukrainę, która cztery lata temu wywołała kryzys energetyczny, Europa poczyniła znaczne postępy, co pozwoliło regionowi przetrwać tegoroczny szok energetyczny lepiej, niż wielu początkowo przewidywało.

Piątkowe zamknięcie sesji na rynku niemieckim wyglądało bardzo słabo. DAX zakończył dzień 1,6% pod kreską, czyli najniżej od 24 lipca schodząc przy tym poniżej wsparcia w rejonie 25.500 pkt. Dziś byki próbują ten pułap odzyskać i podbijają benchmark o 1%.

To warunek konieczny dla odwrócenia dotychczasowej tendencji wrześniowej.

Walorem, który coraz bardziej wyróżnia się dziś w gronie blue chips jest Modivo. Kurs akcji rośnie już w porywach o 4,7% zwiększając w ten sposób przewagę nad pozostałymi liderami wzrostów wśród największych spółek.

Ciekawiej zrobiło się także na wykresie dziennym. Byki po niedawnej obronie wsparcia w rejonie 8,50 zł ciągną kurs powyżej 50-dniowej średniej po raz pierwszy od dobrych kilku tygodni i wyraźnie szukają odbicia w górę w rejon średniej SMA200.

W sierpniu wynagrodzenia w Polsce rosły o 5,6% w ujęciu rocznym, czyli wolnej niż w 6,8% w lipcu. To nadal jednak oznacza realny wzrost płac przy sierpniowej inflacji na poziomie 3,4%.

Produkcja budowlano-montażowa w Polsce wzrosła w sierpniu o 6,7% w ujęciu rocznym po spadku o 2,4% w lipcu. Rynek oczekiwał wzrostu o 7% r/r.

Od wzrostu o 0,4% rozpoczyna dzisiejszą sesję kasową indeks WIG20. Bykom sprzyja o poranku atmosfera zewnętrza, w tym m.in. spadek cen ropy (Brent -1,9% oraz WTI -6,2%) pomimo tego, że wspierani przez Iran jemeńscy Huti przeprowadzili w sobotę ataki rakietowe i dronowe na stolicę Arabii Saudyjskiej, Rijad, eskalując napięcie na Bliskim Wschodzie, podczas gdy USA i Iran pozostawały w impasie.

O dobrej atmosferze świadczą też rosnące także kontrakty na główne indeksy w Europie oraz w USA rzędu 0,5-0,7% oraz spokojna reakcja złotego na obniżenie ratingu Polski przez Moody's po zamknięciu piątkowej sesji.

W gronie blue chips pozytywnie wyróżniają się walory Modivo, KGHM oraz CD Projektu, z których wszystkie rosną po ok. 3%. Na wykresie dziennym WIG20 pozostaje blisko swojego ATH z 8 września i na razie jest na dobrej drodze by ten rekord poprawić.

Wyborcy we wschodnich Niemczech zadali kolejny historyczny cios politycznemu mainstreamowi w wyborach regionalnych. CDU pod wodzą Merza po raz pierwszy w historii Republiki Federalnej nie weszła do parlamentu kraju związkowego uzyskują zaledwie 4,9% głosów w Meklemburgii-Pomorzu Przednim, podczas gdy skrajnie prawicowa AfD zdobyła tam 38,2%.

W Berlinie zwyciężyła antykapitalistyczna Lewica z wynikiem 25,7%. W miarę jak niemiecki elektorat ulega polaryzacji, rośnie presja na kanclerza Merza, a wraz z nią ryzyko, że tak potrzebne reformy prorozwojowe zostaną rozwodnione lub całkowicie zablokowane.

Teoretycznie nie są wiadomości, z który rynek miałby się cieszyć. Pomimo tego kontrakty na DAX rosną przed startem sesji kasowej 0,6%.

Wyprzedaż obligacji w USA podniosła w piątek rentowność dwuletnich obligacji skarbowych do 4,741%, co jest najwyższym poziomem od lipca 2024 roku, kiedy Fed był na skraju obniżenia stóp po raz pierwszy od szoku inflacyjnego po Covidzie.

Tym razem, przy nadal wysokiej inflacji, perspektywa kolejnych podwyżek Fed pcha krótkoterminowe rentowności w górę. Chociaż bank centralny podniósł stopy procentowe w środę, rynki kontraktów terminowych sugerują około 90% szans na co najmniej kolejną podwyżkę o ćwierć punktu do końca roku dopasowując się do wniosków płynących ze zaktualizowanego w środę wykresu dot-plot.

Dzisiejszy kalendarz makroekonomiczny jest charakterystyczny dla poniedziałku, czyli niemalże pusty. Znajdziemy w nim jedynie:

Przeciętne zatrudnienie i wynagrodzenie w Polsce za sierpień (09:30)

Produkcja budowlano-montażowa w Polsce za sierpień (09:30)

Indeks Dow Jones Industrial Average zmierza ku trzeciemu z rzędu tygodniowemu spadkowi.

Piątek zamyka pewien rozdział w historii inwestowania, gdyż Warren Buffett ustępuje ze stanowiska prezesa Berkshire Hathaway. W erze po odejściu Buffetta uwaga inwestorów ponownie skupia się na rentowności obligacji.

Rentowność światowych obligacji rządowych znów rośnie po wcześniejszym wstrzymaniu zwyżek. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA ponownie osiągnęła poziom 5%.

Wzrost rentowności obligacji w dużej mierze odzwierciedla sytuację na rynku ropy naftowej, gdzie ceny odrobiły większość wcześniejszych strat. Ropa Brent kosztuje około 104 dolary za baryłkę. Brytyjskie centrum operacji morskich (UKMTO), powiązane z brytyjską marynarką wojenną poinformowało dziś, że w środę w cieśninie Ormuz zaatakowano tankowiec.

Na razie wyższa rentowność obligacji negatywnie wpływa na indeksy giełdowe, które notują spadki. Nastroje pogarszają również dane Rezerwy Federalnej (Fed), wskazujące, że w sierpniu produkcja przemysłowa spadła o 0,3% po siedmiu miesiącach nieprzerwanych wzrostów.

Mimo to inwestycje związane ze sztuczną inteligencją (AI) nadal przynoszą zyski – rosną notowania gigantów chmurowych (tzw. hyperscalerów), producentów chipów oraz dostawców rozwiązań do przechowywania danych.

Tymczasem Bank Japonii zgodnie z oczekiwaniami podniósł główną stopę procentową do najwyższego poziomu od 1995 roku. Mimo to sprzeciw dwóch członków zarządu doprowadził do osłabienia jena, budząc wątpliwości co do tempa dalszych zmian w polityce pieniężnej.

100-dniowa korelacja między rentownością 10-letnich obligacji skarbowych USA a cenami ropy wzrosła do poziomu ok. 0,65 – najwyższego od co najmniej 1985 roku. W ciągu ostatnich kilku tygodni wskaźnik ten wzrósł ponad trzykrotnie.

Mówiąc najprościej: wyższe ceny ropy w większym niż kiedykolwiek stopniu napędzają wzrost rentowności obligacji skarbowych i odwrotnie.

Jednocześnie korelacja między rentownością 10-letnich obligacji skarbowych a indeksem S&P 500 znajduje się w pobliżu najniższego poziomu w tym stuleciu.

Wzrost rentowności obligacji wywiera coraz większą presję na rynek akcji, podczas gdy spadki rentowności zazwyczaj sprzyjają notowaniom spółek giełdowych.

Ceny ropy i rentowność obligacji skarbowych wpływają na rynek akcji silniej niż kiedykolwiek wcześniej, ale to się czuje nawet bez dokonywania matematycznych pomiarów.

Sierpniowy odczyt United States Leading Index w ujęciu miesięcznym spada do wartości ujemnych -0,1% po tym jak w ubiegłym miesiącu notował wzrost o 0,2%. Rynek oczekiwał odczytu na poziomie +0,1%.

W końcu miałem okazję nadrobić wystąpienie prezesa Rolls-Royce'a Tufana Erginbilgiça z konferencji Jefferies Global Industrials z 9 września i kilka fragmentów dotyczących Power Systems było naprawdę ciekawych. Zwłaszcza w kontekście tego, o czym opowiadałem wam wielokrotnie o tej spółce.

Średnio dla byków układa się początek ostatniej w tym tygodniu sesji na Wall Street. Po wczorajszym odreagowaniu strat powstałych po środowej podwyżce stóp procentowych w USA, a przede wszystkim na skutek nieoczekiwanie jastrzębiej retoryki Fed, dziś ponownie więcej do powiedzenia mają niedźwiedzie sprowadzające S&P 500 o 0,12%, a Dow Industrial 0,4% pod kreskę.

Wyjątkiem pozostaje Nasdaq 100, który rośnie o 0,13%. Wzrost technologicznego benchmarku cieszy, ale niestety jest zbyt mały, by mógł doprowadzić do jakiegoś przełomu. Kurs indeksu utrzymuje się w strefie konsolidacji 28.870 – 29.700 pkt. Ruch boczny potwierdza zachowanie oscylatorów, które od początku września flirtują ze swymi poziomami neutralnymi.