Rolls Royce Holdings (RR)

AI Power odpaliło dziś praktycznie na całej szerokości. Constellation Energy rośnie około 16%, Vistra 10%, a Talen 9%. W górę idą również GE Vernova i FTAI Aviation.

Powodem jest gigantyczna umowa Google z Constellation Energy obejmująca łącznie 3,59 GW mocy w PJM. Skala jest na tyle duża, że moim zdaniem jest to jeden z najmocniejszych sygnałów dla całej tezy AI Power, jakie dostaliśmy w ostatnich miesiącach.

W końcu miałem okazję nadrobić wystąpienie prezesa Rolls-Royce'a Tufana Erginbilgiça z konferencji Jefferies Global Industrials z 9 września i kilka fragmentów dotyczących Power Systems było naprawdę ciekawych. Zwłaszcza w kontekście tego, o czym opowiadałem wam wielokrotnie o tej spółce.

Citi mocno podniosło niedawno prognozy dla Rolls-Royce’a, ale najbardziej zaskakujące są ich założenia dla Power Systems. Po wynikach za pierwsze półrocze analitycy zwiększyli długoterminowe szacunki zysków i generowania gotówki o 30–40%, a cenę docelową podnieśli z 1101 do 1647 pensów, czyli o blisko 50%. Głównym nowym argumentem jest przyspieszający popyt ze strony centrów danych.

I właśnie tutaj robi się ciekawie, bo w przytoczonej analizie wrażliwości Citi przypisuje Power Systems 504 pensy wartości na akcję, wobec 353 pensów dla lotnictwa cywilnego. Ten biznes ma więc większy wkład w wycenę banku niż Civil Aerospace, co z perspektywy obecnych wyników finansowych wydaje się kontrariańską tezą. To chyba najmocniejszy punkt całej notki. Centra danych stają się ich zdaniem na tyle ważne, że zmieniają sposób, w jaki analitycy wyceniają całą grupę.

Za tym stoi też bardzo ambitne założenie dotyczące rentowności. Citi oczekuje 23,5% długoterminowej marży Power Systems, podczas gdy średnioterminowy cel zarządu wynosi 18–20%. Horyzonty są różne, więc nie jest to bezpośrednie porównanie prognoz na ten sam okresa, ale mimo wszystko pokazuje jednak, że bank widzi przestrzeń do dalszej poprawy rentowności, wspieranej mocnym popytem od operatorów centrów danych.

Najważniejszy wniosek z tej notki jest więc taki, że Power Systems wyrasta w wycenie Citi na biznes ważniejszy od lotnictwa cywilnego, mimo że w pierwszym półroczu 2026 roku odpowiadał za około 21% skorygowanego zysku operacyjnego grupy, wobec około 62% dla lotnictwa cywilnego. To odpowiednio 528 mln GBP i 1,57 mld GBP, według wyników opublikowanych przez Rolls-Royce’a. Citi przypisuje więc większą wartość segmentowi, który dziś zarabia niemal trzy razy mniej.