Komentarz rynkowy: Słabe NFP, mocne AI, pewne cięcia – 06.09.2025
Cześć!
Ryzyka rynkowe ponownie balansują między obawami o inflację a spowolnieniem gospodarczym. W ostatnich latach inwestorzy niemal nieustannie reagowali na kolejne „alarmy inflacyjne”, które przeplatały się z narracją o hamującym wzroście (Sahm Rule). Można to interpretować jako naturalny proces prowadzący w stronę miękkiego lądowania, jednak fakt, że amerykańska giełda od kwietniowego dołka rośnie bez przerwy, niewątpliwie zwiększa ryzyko korekty – zwłaszcza w okresie sezonowo podwyższonej zmienności. Z drugiej strony rynek wciąż wspierają jednak trzy istotne czynniki: silny trend AI, solidne fundamenty spółek oraz słaby dolar, które razem łagodzą część obaw i utrzymują pozytywny sentyment.
Choć inflacja napędzana cłami będzie krótkotrwała, w praktyce może nie mieć to znaczenia, jeśli rynek obawiać się będzie zarówno wzrostu cen dóbr spowodowanego taryfami, jak i jego efektów wtórnych w usługach oraz czynników pozataryfowych, które mogą wywołać drugą falę przyspieszenia inflacji. Obecnie jednak nic na to jeszcze nie wskazuje, choć kto wie – być może katalizatorem do następnego „Var Shocka” będzie faktycznie przyśpieszająca inflacja?
Na rynku widać, że po ogłoszeniu ceł import w USA początkowo wzrósł, gdy konsumenci i firmy starali się wyprzedzić ich wejście w życie, jednak już w kwietniu gwałtownie spadł i w czerwcu był o około 7% poniżej trendu, podczas gdy eksport obniżył się tylko o 0,6%. Zatrudnienie w sektorach wrażliwych na taryfy nadal rośnie w 2025 roku, ale wolniej niż wskazywałby wcześniejszy trend, a w przemyśle notuje się lekki spadek na podobnym poziomie jak w całym sektorze.
Sierpniowe dane o zatrudnieniu pokazują, że wzrost miejsc pracy w USA był silnie skoncentrowany w sektorze edukacji prywatnej i usług zdrowotnych oraz w rekreacji i hotelarstwie, podczas gdy inne branże notowały niewielkie zmiany. Negatywnie wyróżniły się sektory usług profesjonalnych i biznesowych oraz administracji publicznej, gdzie liczba etatów spadła.
Od dawna toczy się dyskusja, czy wyraźne dążenie administracji Trumpa do obniżenia rentowności obligacji długoterminowych nie jest celem samobójczym. Wydaje się jednak, że znaleźliśmy brakujący element układanki – administracji, w obliczu zbliżających się wyborów uzupełniających w 2026 roku, w rzeczywistości nie zależy tak bardzo na rentownościach skarbowych, jak na poziomie stóp procentowych kredytów hipotecznych. Obecne prognozy zakładają, że liczba zapytań o kredyty hipoteczne w USA będzie stopniowo odbudowywać się w kolejnych latach, ale nie wróci do poziomów sprzed pandemii. Według szacunków Morningstar i Equifax, do 2028 roku wskaźnik osiągnie około 76 pkt, wciąż znacząco poniżej szczytów z lat 2020–2021.
Dane o zatrudnieniu gorsze od oczekiwań – co dalej?
Czytaj wszystkie treści BEZ OGRANICZEŃ!
Premium
Dołącz do Strefy Premium DNA.
Już od 75 zł miesięcznie!
Materiały DNA Rynków, w szczególności aktualizacje Strategii DNA Rynków, Analizy spółek oraz Analizy sektorów są jedynie materiałem informacyjno-edukacyjnym dla użytku odbiorcy. Materiał ten nie powinien być w szczególności rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) nr 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów”. Skorzystanie z materiału jako podstawy lub przesłanki do podjęcia decyzji inwestycyjnej następuje wyłącznie na ryzyko osoby, która taką decyzję podejmuje. Autorzy nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za takie decyzje inwestycyjne. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są wyrazem najlepszej wiedzy i osobistych poglądów autora na moment publikacji i mogą ulec zmianie w późniejszym okresie.
