Omówienie wyników spółki Spotify za 2Q’25
Cześć! Spotify dostał z liścia za dobre wyniki? Czas się temu przyjrzeć!
Po publikacji wyników za drugi kwartał akcje Spotify oberwały ponad -11%. I choć na pierwszy rzut oka można odnieść wrażenie, że rynek „wie co robi”, bo headlinowo dane były gorsze od konsensusu, to po wgryzieniu się w szczegóły pojawia się bardziej zniuansowany obraz. Bo tak – zysk na akcję był niższy od oczekiwań, i to wyraźnie. Ale to efekt głównie jednorazowych zdarzeń, a nie operacyjnego wypalenia silnika. Przychody? Minimalnie poniżej konsensusu, dokładnie o -1,7%, więc tu też nie było katastrofy.
Free Cash Flow był za to bardzo mocny, kluczowe wskaźniki (czytaj: KPI, subskrybenci, zaangażowanie, ARPU) dowiozłyi nie zwalniają, a strategiczna wizja i pozycja konkurencyjna nadal wyglądają solidnie. To nie jest spółka, która się „łamie” – to raczej spółka, która przez moment dyskontowała zbyt wiele dobrych wiadomości na raz i zasługiwała na korektę.
Ponieważ kurs akcji cofnął się do poziomów nieco bardziej trawiennych, a wycena zaczęła wyglądać bardziej sensownie, postanowiliśmy przyjrzeć się sprawie bliżej. Spotify był już wcześniej omawiany przeze mnie (Jurek) na webinarze, więc ten wpis będzie próbą odpowiedzi na pytanie: czy po 11% przecenie warto teraz wrócić do stołu i dobrać akcje Spotify do portfela?
Jak dokładnie wyglądały wyniki, co w nich działało, co nie zadziałało, i jak wygląda wycena na dzisiaj – o tym dalej.
TL;DR
- MAU wzrosły o 11 % do 696 mln, a liczba subskrybentów premium o 12 % do 276 mln – oba wskaźniki wyraźnie powyżej guidance
- Przychody wyniosły 4,193 mld € (+10 % r/r) i były o ~0,1 mld € niższe od prognoz z powodu silnego „wiatru w twarz” ze strony kursów walut; przy stałym kursie wzrost sięga 15 %
- Marża brutto wzrosła do 31,5 % (227 pb więcej r/r, a wolny przepływ gotówki osiągnął rekordowe 700 mln €, co daje ok. 2,8 mld € w ujęciu zannualizowanym – 17.2% marży FCF)
- Netto firma wykazała stratę 86 mln € ze względu na koszty finansowe związane z wymienialnymi obligacjami i wahania kursowe, ale te pozycje nie wpływają na gotówkę.
- Rentowność na kapitale (ROIC obliczony na bazie FCF) – licząc zannualizowany wolny przepływ gotówki 2,8 mld € i inwestowany kapitał ok. 9 mld € (kapitał własny + dług netto) – wynosi około 31 % – bardzo dobry wynik.
- Prognoza na Q3’25 zakłada 710 mln MAU, 281 mln subskrybentów premium, przychody 4,2 mld €, marżę brutto 31,1 % oraz 485 mln € zysku operacyjnego; spółka ostrzega jednak, że kursy walut i opłaty socjalne mogą ponownie namieszać. Najważniejsze KPI nie spowalniają tempa.
- Cena akcji około 620$ przekłada się na ok. 36‑krotność EV/FCF. Wycena forward na 2026 jest już za to na poziomie 27.4x, przy czym istnieje naszym zdaniem upside potential w przypadku rewizji prognoz.
- Spotify ogłosiło zwiększenie autoryzacji programu skupu akcji własnych do łącznej kwoty 2 miliardów USD.
- Wynik w segmencie reklamowym był słaby, a spółka planuje przyspieszyć działania i poprawić egzekucję, szczególnie w obszarze automatyzacji oraz wdrażania nowych narzędzi dla reklamodawców.
Czytaj wszystkie treści BEZ OGRANICZEŃ!
Premium
Dołącz do Strefy Premium DNA.
Już od 75 zł miesięcznie!
Materiały DNA Rynków, w szczególności aktualizacje Strategii DNA Rynków, Analizy spółek oraz Analizy sektorów są jedynie materiałem informacyjno-edukacyjnym dla użytku odbiorcy. Materiał ten nie powinien być w szczególności rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) nr 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów”. Skorzystanie z materiału jako podstawy lub przesłanki do podjęcia decyzji inwestycyjnej następuje wyłącznie na ryzyko osoby, która taką decyzję podejmuje. Autorzy nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za takie decyzje inwestycyjne. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są wyrazem najlepszej wiedzy i osobistych poglądów autora na moment publikacji i mogą ulec zmianie w późniejszym okresie.
Spytałem córkę lat 17 co sądzi o tej spółce bo korzysta z ich usług a ja ja obserwuje pod potencjalny zakup i poniżej Jej opinia która może być odzwierciedleniem tego ze spółka pokazuje słabsze wyniki:
,,ogólnie x tego korzysta mnóstwo osób jest to bardzo popularna aplikacja do słuchania muzyki i nie tylko bo jak wykupisz subskrybuję to możesz słuchać muzyki bez limitu możesz pobierać słuchać np w samolocie ale minusem jest to że oni właśnie nie pilnują tych transakcji i ludzia nie schodzą pieniądze z konta a dalej mają takie przywileje jakie mieli wcześniej no i mniej zarabiają przez to i są stratni a ludzie się cieszą bo nie płacą a dalej aplikacja działa tak jakby za to płacili