Aktualne cele Goldmana

SpaceX ogłosiło zamknięcie jednej z największych transakcji finansowania infrastruktury AI. Jak informował już na początku października Financial Times, spółka Elona Muska pracowała z Apollo Global Management nad pozyskaniem 40 mld USD na zakup procesorów graficznych Nvidii. Teraz, jak poinformowało CNBC, Musk oficjalnie ogłosił, że finansowanie zostało zamknięte. Zakupione GPU mają zostać dostarczone w pierwszej połowie 2027 roku.

Ciekawsza od samej kwoty jest jednak konstrukcja finansowania. Zamiast zadłużać bezpośrednio SpaceX, transakcja została zaprojektowana z wykorzystaniem specjalnego podmiotu finansowego, który miał pozyskać kapitał na zakup GPU i następnie udostępnić je spółce. Według Bloomberga pozwoliłoby to utrzymać zadłużenie poza bilansem SpaceX i chronić jej rating inwestycyjny.

W pierwotnym planie mowa była o około 10 mld USD kredytów bankowych i 30 mld USD długu o ratingu inwestycyjnym. Apollo miało odpowiadać przede wszystkim za organizację finansowania i pozyskanie inwestorów, a nie samodzielnie wyłożyć całe 40 mld USD.

Co ciekawe, jeszcze 23 października Bloomberg informował, że wzrost kosztów finansowania infrastruktury AI poważnie utrudniał negocjacje. Zaledwie dwa dni później Musk ogłosił jednak zamknięcie transakcji.

Cała sytuacja jest szczególnie ciekawa w kontekście pogarszających się warunków finansowania infrastruktury AI. Sam Musk stwierdził, że rynek długu w ostatnich tygodniach praktycznie zamknął się dla firm, które nie mają znaczących przychodów niezależnych od centrów danych. Jego zdaniem ponad 200 neocloudów czeka fala bankructw i konsolidacji, z której przetrwa zaledwie niewielka część.

I właśnie tutaj widać coraz większe rozwarstwienie rynku AI. SpaceX może wykorzystać swoją działalność satelitarną i kosmiczną, a także solidniejszy profil kredytowy, żeby pozyskiwać gigantyczne kwoty na rozwój infrastruktury obliczeniowej. Mniejsi dostawcy, których jedynym istotnym biznesem jest wynajem GPU, a przyszłe przychody mają dopiero uzasadnić obecne inwestycje, mogą mieć z tym coraz większy problem. Popyt na moc obliczeniową nadal może rosnąć bardzo szybko, ale nie wszyscy będą w stanie sfinansować jej budowę.

Drugim pod względem dziennej stopy zwrotu walorem w gronie blue chips jest dziś Budimex. Kurs akcji rośnie o 2,8% m.in. po informacji o wygraniu przetargu na budowę linii tramwajowej w Katowicach o wartości 290,1 mln zł.

Na wykresie dziennym sytuacja waloru wygląda obiecująco. Bykom udało się obronić wcześniejsze naruszenie obu średnich, a wyprowadzane odbicie sięga już oporu w rejonie 730 zł, co może sugerować, że po dłuższej korekcie walor szuka powrotu do średnioterminowego trendu wzrostowego.

Efektywna rentowność amerykańskich obligacji korporacyjnych o ratingu CCC lub niższym wzrosła do 18,0% – to najwyższy poziom od czasu pandemii w 2020 roku. W ciągu ostatnich 6 miesięcy wskaźnik ten wzrósł o 500 punktów bazowych, co stanowi największy półroczny przyrost od czasu bessy w 2022 roku. Dla porównania, w trakcie kryzysu finansowego z 2008 roku rentowność ta osiągnęła szczytowy poziom 45%.

Jednocześnie spread kredytowy (różnica w rentowności) dla obligacji korporacyjnych o ratingu CCC lub niższym względem obligacji skarbowych USA wzrósł do 13,4% – jest to największa rozpiętość od lipca 2020 roku. W ciągu ostatnich 6 miesięcy wskaźnik ten zwiększył się o 464 punkty bazowe, przekraczając szczytowy poziom 12,8% odnotowany podczas bessy w 2022 roku.

Wygląda więc na to, że pod powierzchnią rynku kredytowego zaczynają pojawiać się coraz poważniejsze pęknięcia.